Китай седьмой месяц подряд выводит деньги из казначейских облигаций США и уже сократил вложения в американский госдолг до минимума за последние 12,5 года. Наблюдаемую динамику эксперты связывают с рекордным повышением процентных ставок в Соединённых Штатах, а также со стремлением Пекина обезопасить собственные средства.
После того как Запад решил заблокировать почти половину золотовалютных резервов России, руководство КНР задумалось об альтернативных, более надёжных способах сбережения своих активов. Как полагают аналитики, примеру азиатской республики могут последовать и другие страны, что будет подрывать глобальное доверие к доллару.
При этом о возросшей угрозе для американской валюты уже заговорили в Минфине США.
Объём инвестиций Китая в государственные облигации США (трежерис) опустился до рекордно низкого уровня более чем за 12,5 года. Об этом свидетельствуют последние данные американского Министерства финансов.
Как следует из материалов ведомства, в феврале 2023 года КНР сократила вложения в казначейские ценные бумаги Соединённых Штатов на $10,6 млрд — до $848,8 млрд. В последний раз аналогичное значение можно было наблюдать в июне 2010-го.
Поясним, что трежерис Минфина США представляют собой долговые обязательства, гарантируемые американским правительством. Разные государства, компании и частные инвесторы покупают эти ценные бумаги по определённой стоимости и в дальнейшем получают по ним стабильный доход в виде процентов. Другими словами, держатели гособлигаций предоставляют свои деньги в долг экономике Соединённых Штатов.
На сегодняшний день в общем объёме задолженности США (порядка $31,46 трлн) около четверти — почти 23,3% — приходится именно на казначейские бумаги. Помимо КНР, основными кредиторами Штатов сейчас выступают Япония (страна держит в трежерис около $1,08 трлн), Великобритания ($643 млрд), Бельгия ($330,9 млрд), Люксембург ($327 млрд) и Швейцария ($290 млрд).
Ещё до 2018 года Китай хранил в американских гособлигациях больше $1,1 трлн и был крупнейшим держателем госдолга США, но уже в 2019-м уступил это место Японии. В тот момент Пекин стал сокращать вложения в казначейские бумаги на фоне развернувшейся торговой войны с Вашингтоном.
Также по теме
Денежное бегство: население в США стало активно покупать криптовалюты и золото на фоне банковского кризиса
На торгах в пятницу, 14 апреля, курс биткоина впервые с июня 2022 года превысил $31 тыс. За последний месяц криптовалюта подорожала в…
После этого на протяжении двух лет азиатская республика ещё удерживала в трежерис от $1 трлн до $1,1 трлн своих резервов, однако в 2022-м ситуация вновь начала меняться. Согласно статистике американского Минфина, объём госбумаг США на руках у Пекина планомерно сокращается уже семь месяцев подряд и за это время уменьшился почти на $90,4 млрд.
«Одной из причин наблюдаемой динамики стал экономический фактор. На фоне продолжающегося повышения ставок в США все сделанные ранее вложения в трежерис начинают обесцениваться. На этом фоне и снижается общая стоимость американских госбумаг в портфеле Китая», — объяснил RT член наблюдательного совета Гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров Александр Разуваев.
Напомним, в 2022 году после введения энергетических санкций против России в Соединённых Штатах резко подорожало топливо, а инфляция ускорилась максимально за последние 40 лет. Для борьбы с повышением цен Федеральная резервная система США (выполняет функции Центробанка страны) начала резко ужесточать денежно-кредитную политику.
Так, за последний год американский регулятор поднял процентную ставку уже девять раз и довёл её до 4,75—5%. Достигнутое значение стало самым высоким с 2007 года.
Традиционно подобное ужесточение монетарной политики считается одним из главных инструментов в борьбе с инфляцией. В результате повышения ставок растёт стоимость кредитов для граждан и бизнеса, экономическая активность ослабевает, что оказывает давление на цены. В то же время за счёт действий Федрезерва увеличивается доходность трежерис, но их стоимость при этом снижается.
«Впрочем, сокращение китайских инвестиций в американские госбумаги может быть связано и с политическими причинами. Есть риск того, что из-за нынешнего курса правительства КНР Вашингтон может арестовать или заморозить часть денег азиатской республики. В Пекине, вероятно, учитывают возможность такого развития событий и стремятся минимизировать риски», — добавил Александр Разуваев.
Защита от рисков
Тревожным звонком для руководства Китая могли стать беспрецедентные санкции США и Европы в отношении России. Таким мнением с RT поделился аналитик компании «ТелеТрейд» Алексей Фёдоров.
После начала специальной военной операции на Украине в феврале 2022 года Запад ввёл против Москвы уже больше 12,6 тыс. различных ограничений. Помимо энергетической отрасли, рестрикции коснулись торговли, авиации, банковского сектора, а также золотовалютных резервов (ЗВР) РФ.
Примечательно, что российские власти предусмотрели подобный сценарий и сумели к нему частично подготовиться.
Так, за предыдущие несколько лет Москва практически полностью вывела свои деньги из американского госдолга.
Если ещё в конце 2017 года Россия держала в трежерис больше $102 млрд, то на момент введения санкций в 2022-м этот показатель составлял уже около $2 млрд, а сейчас — лишь $75 млн.
https://www.youtube.com/watch?v=eiwcwLsPJPM\u0026pp=ygVh0JrQuNGC0LDQudGB0LrQuNC1INCw0LrRhtC40Lg6INC60LDQutC-0LUg0LHRg9C00YPRidC10LUg0YMg0YbQtdC90L3Ri9GFINCx0YPQvNCw0LMg0LjQtyDQkNC30LjQuA%3D%3D
Хотя западным странам, в первую очередь европейским, всё равно удалось заблокировать примерно половину российских ЗВР почти на $300 млрд, ЕС пока не удаётся определить, где именно находятся эти деньги, пишет немецкая газета Süddeutsche Zeitung. Тем не менее сложившаяся ситуация стала поводом для Китая начать переводить свои средства в более надёжные активы, такие как золото, считает Алексей Фёдоров.
- Gettyimages.ru
- © Hans-Peter Merten
«Китай, защищая свои экономические интересы, сталкивается со всё более сильным политическим давлением Вашингтона.
Если эскалация продолжится, а вектор внешней политики США именно это и подразумевает, то ничего не помешает Западу заблокировать средства КНР, как это уже было сделано с ЗВР России.
Так что вложения Пекина в трежерис, вероятно, будут и дальше снижаться, по крайней мере до минимальных величин, позволяющих поддерживать торговые отношения со Штатами. Для Китая это примерно $300—500 млрд», — предположил Фёдоров.
Отметим, что на инвестиции в американский госдолг напрямую влияет и уровень товарооборота Китая и США. Традиционно полученные от экспорта деньги КНР тратит либо на импорт товаров из Штатов, либо на покупку американских госбумаг для получения дополнительной прибыли.
«Вместе с тем дальнейшая динамика вложений в американский госдолг будет зависеть именно от внешней политики США и успехов альтернативного центра силы из Китая, России, Ирана и других стран.
Если Вашингтон продолжит игнорировать свершившейся факт потери Западом доминирования в мировой экономике, то вывод денег из трежерис будет ускоряться и расширяться географически, что может подорвать статус доллара на мировой арене», — добавил Фёдоров.
Подрыв доверия
Любопытно, что о возросших рисках для американской валюты уже заговорили и в Минфине США.
Как заявила 16 апреля глава ведомства Джанет Йеллен, Вашингтон продолжает применять ограничительные меры против ряда государств по всему миру, в ответ всё больше стран начинают искать замену доллару в торговых и финансовых расчётах. В результате нацвалюта Штатов рискует потерять своё доминирующее положение на глобальном рынке, не исключила министр.
«Когда мы используем финансовые санкции, которые связаны с ролью доллара, то существует риск, что со временем это может подорвать гегемонию доллара… И конечно, со стороны Китая, России, Ирана в результате возникает желание найти альтернативу», — отметила Йеллен в интервью телеканалу CNN.
- Statue in front of a building, US Treasury Department, Washington DC, USA
- Gettyimages.ru
- © Glowimages
Кроме того, по её словам, ещё одной серьёзной угрозой для доллара может стать возможный дефолт в США. На сегодняшний день государственный долг Штатов уже незначительно превысил установленный властями страны потолок в $31,4 трлн. Теперь американскому руководству нужно договориться о повышении лимита, иначе в скором времени Вашингтону будет нечем расплачиваться с кредиторами.
Также по теме
«Рискует нанести непоправимый вред экономике»: почему в Вашингтоне заговорили об угрозе дефолта для США
Государственный долг США впервые в истории достиг $31,5 трлн и превысил установленный потолок в $31,4 трлн. Теперь американскому…
Поясним, что потолок долга представляет собой искусственное ограничение, которое изначально создавалось для оберегания страны от чрезмерного наращивания заимствований.
Вместе с тем на фоне постоянно растущих бюджетных расходов Вашингтону периодически приходится либо поднимать лимит, либо вовсе отказываться от его использования.
Причём обсуждение этого вопроса обычно сопровождается серьёзными спорами и становится предметом политического торга между партиями.
«Отказ от повышения потолка госдолга приведёт к экономической и финансовой катастрофе. Это может стать первым случаем с 1789 года, когда американское правительство не сможет заплатить по своим счетам.
Будет подорвано доверие к США как к самой (экономически. — RT) безопасной стране, чья валюта является резервной и используется миром», — предупредила Йеллен в конце марта во время слушаний в конгрессе.
Нынешняя ситуация вокруг американского госдолга рискует обернуться тем, что международный рейтинг долговых бумаг Штатов может быть понижен с сегодняшнего «надёжного» до «мусорного», не исключил российский бизнесмен Олег Дерипаска. Более того, по его мнению, такое развитие событий будет лишь «вершиной айсберга накопленных проблем» США.
«США абсолютно заигрались с использованием статуса доллара как мировой резервной валюты. В итоге, каким бы невероятным это ни казалось, но теперь они сами стоят в шаге от банкротства государственных финансов, и ситуацию только усугубят внутренние политические игры, которые будут идти до конца следующего года», — написал Дерипаска в своём Telegram-канале.
Разворот на восток: смогут ли биржи Азии заменить западные
«Спецоперация»* России на Украине и последовавшие западные санкции затруднили взаимодействие российского рынка с наиболее крупными и значимыми рынками ценных бумаг.
Санкции нарушили цепочки взаимодействия с зарубежными депозитариями, что значительно усложнило получение выплат по иностранным ценным бумагам и торговлю ими.
Кроме того, время от времени появляются сообщения о том, что российским инвесторам могут закрыть доступ на американские биржи.
В этих условиях российские биржи и российские брокеры всерьез изучают возможность переориентации на азиатские фондовые рынки.
Как торговали раньше
Главной площадкой по торговле иностранными акциями в России долгое время была СПБ Биржа — торги зарубежными бумагами там начались в 2014 году, а с 2017 года на бирже доступны все акции из S&P 500 — они торгуются за валюту. С 2020 года иностранные бумаги также торгуются через Московскую биржу в рублях, а с 2021-го — с расчетами в иностранной валюте.
По итогам 2021 года на СПБ Бирже лидерами по объему торгов среди зарубежных бумаг были Tesla (10,03%), Virgin Galactic (8,84%), Alibaba (4,13%), Moderna (3,78%), Apple (3,25%).
За 2021 год объем торгов иностранными инструментами вырос на 135%, до $393 млрд. На Мосбирже в 2021 году, по данным торговой площадки, доля иностранных акций в объеме торгов составляла 2%.
Общий объем торгов и по иностранным, и по российским акциям составил 29,9 трлн рублей.
По оценке Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), в 2021 году развитие сегмента иностранных ценных бумаг увеличило ликвидность фондового рынка в целом, значительная часть денег частных инвесторов перетекла на рынок «из-под матрасов» и превратилась в работающий инструмент.
Что изменилось после начала «спецоперации»
По итогам февраля, месяца начала «спецоперации», объем торгов иностранными ценными бумагами на СПБ бирже снизился на 13,5% по сравнению с январем, до $25,6 млрд, в марте объем упал на 76,94% по сравнению с февралем, до $5,9 млрд. Это во многом объясняется нестабильным режимом проведения торгов на площадке — торги в основном начинались вечером, в отдельные дни не проводились совсем.
На Мосбирже последний день торгов зарубежными акциями (не считая акций тех компаний, которые фактически ведут свою деятельность в России, но эмитенты зарегистрированы за границей, как «Яндекс» или TCS Group) прошли 25 февраля — сейчас по этим бумагам доступны операции только в режиме переговорных сделок (с отложенной датой исполнения и без предварительного депонирования средств, доступны только професcиональным участникам). Мосбиржа в конце марта объясняла, что основная причина, по которой торги не проводятся — прекращение операций между Национальным расчетным депозитарием и европейскими депозитарно-клиринговыми организациями Euroclear и Clearstream, которые по иностранным бумагам являются депозитариями верхнего уровня. Одним из следствий прекращения взаимодействия между российским и европейскими депозитариями (операции со счетами НРД в Euroclear и Clearstream ограничены) стало то, что российские инвесторы не могут получить купонные доходы и дивиденды по иностранным бумагам. В результате за счет скопившихся «российских» платежей баланс Euroclear вырос на €23 млрд.
«Дружественные» площадки
В условиях продолжающегося конфликта и экономических ограничений главный вопрос: а будет ли в принципе возможность у российских инвесторов вкладываться в бумаги компаний из стран, которые присоединились к санкциям против России.
На сегодня общая капитализация мировых бирж составляет $97,6 трлн, отмечал в конце марта директор инвестдепартамента «Атон-менеджмент» Евгений Малыхин, причем на площадки из стран, присоединившихся к санкциям, приходится $74,5 трлн, а из «дружественных» — $22,7 трлн. По мнению Малыхина, интерес могут представлять биржи Китая, Индии, ОАЭ, Саудовской Аравии.
Но для того, чтобы обеспечить российским инвесторам полноценный доступ к ним, нужно будет строить новую биржевую инфраструктуру, что займет время.
Биржи Китая
Гонконг
Гонконгская биржа основана в 1891 году. Сейчас на ней зарегистрировано 2573 компаний, а ее капитализация составляет $4,9 трлн. В индекс Гонконгской биржи Hang Seng входят 30 китайских компаний, включая гигантов Alibaba, Lenovo, Xiaomi. Предоставление возможности торговать инструментами Гонконгской биржи в середине апреля назвал приоритетной задачей гендиректор СПБ Биржи Роман Горюнов.
Шанхай и Шэньчжэнь
Обе китайские площадки были основаны в 1990 году. Капитализация Шанхайской биржи составляет $7,3 трлн, на ней торгуются 2074 компании. На Шэньчжэньской бирже зарегистрированы 2619 компаний, а капитализация составляет $5,3 трлн.
Ключевой индекс Шанхайской биржи — SSE Composite, наибольшую долю в нем занимают китайские компании финансового сектора, а также технологические гиганты: Industrial & Commercial Bank of China (ICBC), China Construction Bank, China Merchants Bank, Alibaba, Tencent, JD.com. Индекс Шеньчжэньской биржи — SZSE Component Index — объединяет относительно небольшие компании, зачастую со значительной долей государственного участия.
Традиционно наибольшее число перспективных компаний с новыми бизнес-моделями, потенциальных мировых лидеров, появляется на американских биржах, однако и на китайских биржах есть подобные примеры, говорит портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Никита Зевакин.
«Но, как правило, их продажи сфокусированы внутри КНР, что снижает потенциальный объем рынка и возможные доходы.
Китайские биржи в краткосрочной перспективе не смогут предложить инвесторам такое же разнообразие, однако с развитием экономики КНР и ростом конкурентоспособности китайских компаний различия между площадками могут быть в значительной степени нивелированы», — считает он.
Другие площадки
Индия
Национальная биржа Индии была образована в 1993 году. Сейчас ее капитализация составляет $3,4 трлн, на ней зарегистрированы 2065 компаний. Топ-3 компании по капитализации из индекса Индийской биржи — банки: HDFC Bank, State Bank Of India и ICICI Bank.
ОАЭ
В Эмиратах работают две биржи — Фондовая биржа Абу-Даби и Дубайский финансовый рынок. Обе были основаны в 2000 году. В апреле 2021 года их суммарная капитализация оценивалась в $345,2 млрд.
- На биржах зарегистрированы преимущественно местные компании (финансового сектора, энергетики, транспорта, сферы услуг), однако есть и эмитенты из других стран Персидского залива.
- «Биржи стран Ближнего Востока как правило имеют специфическую структуру (большая доля финансовых/циклических компаний и защитных секторов, отсутствие большого количество быстрорастущих бизнесов), и, на наш взгляд, российский рынок вполне может быть адекватной альтернативой инвестициям в такие рынки», — говорит Никита Зевакин из «Альфа-Капитала».
- Казахстан
Интересным вариантом также может быть МФЦА — международный финансовый центр «Астана» в Казахстане. Эта площадка заработала в 2018 году, на ней торгуются бумаги 84 эмитентов. Общая рыночная капитализация компаний, имеющих листинг на этой бирже, на конец 2021 года превышала $48 млрд.
«Думаю, что эта площадка больше будет привлекать российских эмитентов. Для россиян это единственная технологическая площадка в СНГ, а учредителем биржи является в том числе Nasdaq, поэтому там представлены и крупные западные фонды, и китайские», — говорит инвестиционный стратег «Арикапитал» Сергей Суверов.
Узнаваемость и прозрачность
Узнаваемость азиатских, прежде всего, китайских акций и брендов по сравнению с американскими невелика, признает Суверов.
«Конечно, должно пройти время, чтобы они были так же востребованы, как американские.
Проблема китайцев в менее эффективном маркетинге, чем у американцев, но, наверное, это будет развиваться, и китайские акции и бренды будут более популярны и востребованы у инвесторов», — говорит Суверов.
Он также обращает внимание на еще одно существенное отличие американских и азиатских компаний, связанное с прозрачностью бизнеса. «Фондовый рынок в Америке существует давно, у них есть жесткие стандарты раскрытия информации. У азиатских компаний с этим хуже, и это может быть проблемой», — добавляет Суверов.
Планы российских бирж и брокеров
СПБ Биржа своим приоритетом считает предоставление гонконгских торговых инструментов российским инвесторам. В то же время площадка получила статус Qualified Foreign Institutional Investor (QFII) в материковом Китае и планирует рассматривать и другие зарубежные биржи.
«Мы ранее неоднократно заявляли, что смотрим в совершенно различные юрисдикции. Другое дело, что каждая юрисдикция предполагает достаточно серьезную работу с точки зрения оценки локального регулирования, наличию ограничений, особенностей налогового режима.
Расширение числа площадок требует определенных усилий по изучению этих юрисдикций. Подчеркну, что в данной ситуации нашим приоритетом является Гонконг», — говорил в апреле гендиректор биржи Роман Горюнов.
Он также отмечал, что при расширении списка юрисдикций будут рассматриваться места хранения ценных бумаг в депозитариях соответствующих регионов.
Мосбиржа также планирует расширение списка иностранных инструментов, однако пока не конкретизирует, о каких странах идет речь. «В наших планах дальнейшее расширение линейки инструментов за счет новых юрисдикций, производных инструментов на различные бенчмарки глобального финансового и товарного рынков, а также новые классы активов», — сообщила Forbes пресс-служба торговой площадки.
Среди российских брокеров доступ к Гонконгской бирже с августа прошлого года предоставляет «Финам». По словам руководителя управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрия Леснова, клиентам интересны китайские эмитенты — от IT до недвижимости и производителей электрокаров.
«Китайская экономика — это «локомотив» мировой экономики, и на китайском рынке очень много потенциально интересных компаний. Мы считаем, что азиатские биржи вполне могут стать достойной альтернативой европейским и американским биржам», — говорит Леснов. Он добавил, что брокер «планирует расширять доступные рынки для клиентов, в том числе на несколько азиатских площадок».
По его словам, в перспективе помимо китайских бирж интересными площадками могут быть Таиланд, Малайзия и Сингапур.
Генеральный директор «Открытие Инвестиции» Юрий Маслов рассказал Forbes, что пока брокер не предоставляет доступ на альтернативные иностранные площадки, однако в компании начали изучать такую возможность, в том числе и с точки зрения аналитической поддержки таких рынков. Речь идет о нескольких юрисдикциях, говорит Маслов.
«Мы видим, что у клиентов появился интерес к торговле ценными бумагами из юрисдикций, который раньше не были для них в приоритете. В первую очередь, это континентальный Китай и Гонконг.
И на наш взгляд, интерес будет увеличиваться по мере расширения на российском рынке аналитического покрытий ценных бумаг из соответствующих дружественных юрисдикций», — сказал гендиректор «Открытие Инвестиции».
Руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф Инвестиций» Кирилл Комаров сказал Forbes, что пока у клиентов брокера нет доступа к торговле на азиатских площадках, однако у компании есть планы развития в этом направлении. Во «Фридом Финанс» также сообщили о планах развития торгов в «дружественных» юрисдикциях.
* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ.
Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ).
В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.
Китайские «голубые фишки» завоевали мир быстрее танков
Китайский фондовый рынок будет самым стремительно растущим в 2022 году, считают рыночные аналитики. Российским инвесторам остается лишь кусать локти: в Китае государство делает все возможное, чтобы стимулировать развитие рынка.
JPMorgan: инвестировать стоит в «зеленую» энергетику и потребительский сектор
Экономика — вещь упрямая, она любит цифры. Приведем и мы цифры. Согласно интегральному фондовому индексу MSCI Global, в нынешнем году рыночная стоимость мировых фондовых рынков выросла на 15,5%. Рентабельность капитала во всем мире (без учета Америки) составляла около 17%, в Европе и Японии — по 21%, а вот в Китае — превысила 23%.
Более того, как отмечают финансовые аналитики, ситуация в Китае уникальна: фондовый рынок недооценен примерно на 13% по сравнению с другими странами и основными экономическими регионами.
Соотношение цены акций и их прибыльности в Китае примерно такое же, как и в странах с формирующимся фондовым рынком. При этом стоимость китайских акций примерно на 10% ниже — а, соответственно, они более предпочтительны для инвестирования.
Есть и еще одно серьезное конкурентное преимущество китайского фондового рынка: в сравнении с рынками крупных развивающихся стран (таких, например, как Индия) риски ухудшения ситуации на китайском рынке ниже.
Китайские акции первого эшелона (те, которые традиционно называют «голубыми фишками») будут крайне привлекательны для инвесторов, говорится в недавнем докладе JPMorgan Asset Management.
По мнению аналитика JPMorgan Чжу Чаопина, определять перспективы фондового рынка Китая будут долгосрочные цели развития страны, сформулированные национальным лидером Си Цзиньпином, — это декарбонизация экономики, стимулирование внутреннего спроса и сокращение доли заемных средств. В целом, по мнению JPMorgan Asset Management, наиболее предпочтительны для инвестирования будут компании, связанные с возобновляемыми источниками энергии и потребительским рынком.
Goldman Sachs: вкладываться стоит в биомедицину и IT-сектор
Важнейшим событием в экономической жизни Китая в уходящем году стало открытие Пекинской фондовой биржи, Создание биржи еще больше улучшило и диверсифицировало структуру внутреннего фондового рынка, а также расширило пилотную программу по листингу крупных компаний.
Нынешний год стал для китайского фондового рынка сверхуспешным: финансирование выпуска акций высшего эшелона приблизилось к $174 млрд, что почти на четверть больше прошлогоднего показателя. Более того, на Китай в этом году пришлось 56% от общего объема глобального финансирования.
В будущем году эмиссия новых акций на внутреннем рынке ускорится, уверен топ-менеджер китайского инвестиционно-банковского департамента Goldman Sachs Фань Сян.
Именно активное развитие фондового рынка высшего эшелона сыграло большую роль в удовлетворении финансовых потребностей реальной экономики Китая.
Это похоже на сообщающиеся сосуды: привлечение средств инвесторов на фондовом рынке стимулирует рост реальной экономики, что, в свою очередь, гарантирует еще больший интерес инвесторов к компаниям.
Прогноз Goldman Sachs относительно отраслевых драйверов китайских акций отличаются от прогноза JPMorgan: инвестбанкиры делают ставку на IT-сектор, а также биомедицинские компании.
https://www.sohu.com/a/511230029_260616
Китайские компании будут работать на китайские деньги
Национальные власти Китая активно участвуют в развитии фондового рынка, считая его одним из главных инструментов экономической экспансии. Государственная комиссия по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC) упорядочивает процедуры листинга китайских компаний на зарубежных площадках.
Все китайские компании, стремящиеся к первичному или вторичному публичному размещению акций (IPO и SPO) за рубежом должны теперь делать это через госкомиссию. Ведомством четко установлены «светофоры»: «красный свет» для листинга получат компании, которые угрожают национальной безопасности, имеют серьезные споры о праве собственности, а также занимаются незаконной и преступной деятельностью.
Логика такого решения проста — Китай делает ставку на мобилизацию внутренних ресурсов. Во-первых, иностранный капитал должен допускаться в стратегические отрасли (в их числе, например, СМИ и телекоммуникации) с большой осторожностью, что соответствует общемировой практике. Во-вторых, на иностранные рынки должны допускаться китайские компании с безупречной деловой репутацией.
Аналитики, впрочем, не ждут, что после введения новых правил приток иностранного финансирования сократится. Скорее, наоборот. Ведь рынок станет более прозрачным. Согласно данным агентства финансовых услуг Refinitiv, китайские компании только в этом году уже привлекли около $13 млрд за счет листинга в США. Но ведь эти же деньги можно было мобилизовать и из собственной, китайской экономики?!
Можно вспомнить пример китайского агрегатора такси Didi, который в июне был зарегистрирован на Нью-Йоркской фондовой бирже.
Однако вскоре вскрылась критическая уязвимость, связанная с безопасностью финансовых данных компании.
И в начале декабря Didi объявила, что будет исключена из листинга Нью-Йоркской фондовой биржи, зато будет добиваться выхода на Гонконгскую фондовую биржу. Что кажется, конечно, логичным.
Ликбез по китайским акциям
Analyst 05 декабря 2013 20:32 Китай-4 — в нефтяном секторе каждый знает, о чём идёт речь. Власти КНР повышают стандарты качества нефтепродуктов. С экономической точки зрения, это отражается в росте рентабельности переработки нефти. Каждый баррель приносит на один доллар больше, и бумаги китайских компаний идут вверх. На доллар больше с каждого барреля — много это, или мало? Судя по поддержке инвесторов, которую получают акции Sinopec (HK: 386), скоро она улетит к целевому уровню 7,5 гонконгского доллара только от нового бензинового стандарта. На подходе ещё ужесточение стандарта дизельного топлива, в 2015 году.
Низкие налоги
У Си и его команды определённо есть и другие методы для того, чтобы китайские акции периодически подскакивали как ужаленные. Помимо доллара с барреля, большие нефтяные компании извлекают прибыль, соответствующую своему размеру, от оптимизации налоговых издержек. В частности, Sinopec в 3-м квартале 2013 года использовала ставку налога на прибыль 24%.
Борьба с мыльными пузырями
Из всех инструментов, которые Си применяет к китайской экономике в целом, наименее изучена борьба с мыльными пузырями. Точно установить причастность китайских властей к этому нет возможности, но многие китайские фирмы помимо интернет-сектора отлично смотрятся по мультипликаторам.
Например, Sinopec (НК:386) вдвое недооценен, по сравнению с ExxonMobil, по цене к бухгалтерской стоимости.
Если же сравнивать с Petrobras, то акции Sinopec выглядят в полтора раза ниже по стоимости предприятия к прибыли до процентов, налогов и амортизации, и на пятую долю легче — по долговой нагрузке.
Развитие: структурное и географическое
Пока кажется, что лучший способ защититься от завышенных котировок — это развитие. У той же Sinopec прибыльная линия нефтехимии на увеличение производства синтетических каучуков и этилена по 13%-15% в год. Можно также упомянуть увеличение зарубежной добычи нефти на 17% в год и увеличение нефтепереработки на 12% в бензин и на 20% в керосин.
Таким образом, у команды Си есть все предпосылки для того, чтобы вытащить экономику из болота, закрыв глаза на использование налоговых льгот. Достичь этого планируется за счёт структурных и географических перемен, а также новых стандартов топлива. С технической точки зрения, поможет им борьба с мыльными пузырями.
Какие китайские акции купить?
Покупать китайские акции лучше через гонконгскую биржу (HKEx), которая попрозрачнее будет. Разнообразие портфеля можно обеспечить за счёт деления средств между нефтехимией, полупроводниками и авиалиниями.
Инвесторы, которым претит покупать Sinopec целиком, могут приобрести Sinopec Shanghai Petrochemical (HKЕ: 338), которая в последнее время повысила рентабельность за счёт использования более дешёвых сортов нефти.
По мультипликаторам корпорация выглядит уверенно с прогнозной ценой к бухгалтерской стоимости около 1,2 и ценой к ожидаемой прибыли 11,8.
По акциям China Semiconductors (HKE: 981) целевой уровень 75 гонконгских центов. В 4-м квартале компания ожидает падения прибыли на 6,8% и в 2014 году будет расти быстрее рынка за счёт проектов в Шанхае и Пекине. Шанхайский завод выйдет на 15 тысяч 12-дюймовых решёток в месяц. Проект в Шэньчжэне — это ещё 50 тысяч 8-дюймовых решёток, линия в Пекине — 40 тысяч решёток в месяц. На рентабельность позитивно влияет внедрение продуктов толщиной 40-45 нанометров, которые уже достигли 16% от выручки. По China Eastern Airlines (HK: 670) целевой уровень 3,5 гонконгского доллара. Падение доходности с пассажира замедлилось до 5,8% на внутренних рейсах, и до 2,1% — на международных. Рост инвестиций в новые самолёты в ближайшее время наконец-то замедлится. В то же время вырос спрос на полёты в Северную Америку, и до 88% поднялась загруженность рейсов. Менеджмент полагает, что заполняемость в 2014 году не будет хуже, чем в 2013 году, и можно ждать 10%-ного роста числа мест на рейсах. По мультипликаторам China Eastern смотрится не хуже China Southern (HK: 1055) и Air China (HK: 753) c прогнозной ценой к бухгалтерской стоимости, соответственно, около 0,7 и 1,0. Значительная часть сектора переоценена по цене к прибыли, а у China Eastern она не дотягивает до двузначных значений. Единственный минус — падение доходности грузоперевозок на 2,4% в год.
Сильно переоценен на китайском рынке лишь финансовый сектор. По China Life Insurance (HK: 2628) целевой уровень максимум 22 гонконгских доллара.
Конкуренция в сфере страхования привела CLI к учащению смены страховщиков до 1,2%-1,4%. и к списаниям токсичных активов до 14 млрд юаней. У Ping An (HK: 2318) списанных активов ещё на 2,6 млрд юаней.
Не менее проблемной акцией представляется CPIC (HK: 2601).
Акции китайских телекомов
В телекоммуникационной отрасли власти Китая на правах хозяина, который запросто может неравномерно изменить сетевые тарифы для China Mobile, China Unicom и China Telecom. Тариф для CM устанавливается на уровне 6 сотых китайских юаня за минуту соединения с CU и CT, для которых расценки на связь с СМ становятся вдвое ниже. В результате, прибыль СТ и CU может вырасти на 50%, а в СМ — снизиться на 10%. Это позволит компенсировать потенциальное усиление конкурентоспособности СМ за счёт большей готовности к лицензированию 4G, которое начнётся до конца 2013 года.
Кроме того China Mobile получит лицензию на фиксированную широкополосную связь. Вследствие этого наверняка вырастут её капиталовложения на сетевую инфраструктуру. По той же причине можно покупать акции ССS (HKE: 552), которая оказывает строительные услуги телекомам, и ZTE, которая поставляет оборудование для оптических сетей.
По Сhina Unicom (HKE: 762) в последнее время видно движение к таргету 13,5 доллара, а по ZTE (HKE: 763) — к 20 гонконгским долларам. На этом фоне целевой уровень, достойный Сhina Telecom, (HKE: 728) — это максимум 5 гонконгских долларов, а за акции China Mobile я бы не давал больше 86 гонконгских долларов. В целом, интересно, что китайские власти помогают телекомам справиться с такими явлениями, как падение выручки с клиента, снижение выручки от SMS, сокращение субсидий до всего 7% от выручки с 3G. Но и сами телекомы, в силу жёсткой конкуренции, поддерживают прекрасные KPI, включая трафик беспроводных данных и мобильные данные на клиента. ***
Ускорение экономического роста в Китае открывает перспективы подорожания акций крупных китайских компаний. При этом надо ориентироваться на их положение в цепи питания и близости к государству.
У меня складывается впечатление, что власти Китая заботятся о телекомах и о крупных нефтяных гигантах, таких как PetroChina и Sinopec.
Для диверсификации можно использовать акции China Eastern Airlines и China Semiconductors.
Китай продал казначейские ценные бумаги и акции США на $16 млрд, в то время как другие страны приобретают их — ET | News
Согласно новым данным Министерства финансов США, в августе иностранные вложения в казначейские ценные бумаги США выросли, и за три последних месяца достигли самого высокого уровня с декабря 2021 года.
Тем не менее, Китай привлек к себе внимание, продолжая сбрасывать огромные объемы американских активов.
Общий объём госдолга США увеличился почти на 3% в годовом исчислении до $7,707 трлн.
В июле общая сумма составляла $7,655 трлн.
https://www.youtube.com/watch?v=eiwcwLsPJPM\u0026pp=YAHIAQE%3D
Китай сократил свои активы более чем на $16 млрд до $805,4 млрд, что примерно на 15% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, это самый низкий показатель с 2009 года. В августе китайские инвесторы также продали акции США на сумму около $5,1 млрд, что является самым высоким показателем за всю историю.
Япония сохранила свой статус крупнейшего в мире иностранного держателя казначейских облигаций США, а инвесторы в Токио увеличили свои доли примерно на $4 млрд до $1,116 трлн.
Другими странами, увеличившими свои активы, были Великобритания ($36 млрд), Канада ($1,2 млрд) и Саудовская Аравия ($3 млрд). Сократили свои активы Бельгия ($2 млрд), Швейцария ($18 млрд), Тайвань ($2 млрд) и Индия ($600 млн).
«Долгое прощание»
Рыночные обозреватели в один голос утверждают, что Китай продал свои долговые обязательства и акции США, чтобы поддержать китайский юань в целях интервенции. Сообщается, что власти подтолкнули государственные банки к реанимации юаня. Когда это становится обязательным, они продают активы, номинированные в долларах, и используют вырученные средства для покупки юаней.
В этом году оншорный и оффшорный юань значительно ослаб по отношению к доллару США, достигнув самого низкого уровня с конца 2007 года. В 2023 году юань стал одной из самых слабых азиатских валют, подешевев примерно на 6%.
Некоторые эксперты утверждают, что Пекин пытается обуздать свои финансы в период отстающего от тренда роста. В результате чиновники могут использовать ресурсы правительства для поддержки второй по величине экономики мира.
В третьем квартале темпы роста ВВП Китая замедлились до 4,9% по сравнению с 6,3% во втором квартале. Это больше консенсус-прогноза в 4,4%.
Диверсификация является ещё одним важным компонентом военного бюджета Китая, Пекин накапливает широкий спектр активов, от золота до сырой нефти и евро.
Тем не менее некоторые экономисты называют постепенный сброс Китаем американских активов «долгим прощанием».
«После пика, превышающего $1,3 трлн в конце 2013 года, активы Китая упали на $500 млрд (или почти на 40%) за последние 10 лет и сейчас чуть выше $800 млрд, — написал Дуглас Портер, главный экономист BM Capital Markets, в примечании. — За последние два года сокращения явно набрали обороты, что, вероятно, усугубило распродажу казначейских облигаций».
Китай может снова потерять интерес к финансовым ценным бумагам.
Отсутствие интереса к долгу США
В последние недели на финансовых аукционах наблюдалось снижение спроса инвесторов, в том числе на 3-, 10- и 30-летние облигации.
Сдержанный интерес вызван тем, что федеральное правительство наводнило рынки капитала облигациями.
При этом широко распространены опасения по поводу финансового курса Вашингтона, который многие, в том числе председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл, считают неустойчивым.
Минфин США выпустил облигации на сумму $1 трлн в третьем квартале и, по прогнозам, заполнит рынок ещё на $850 млрд. Тем временем государственный долг превысил $33,55 трлн, дефицит федерального бюджета близок к $2 трлн.
Однако на рынке облигаций появились и хорошие новости: состоявшийся 18 октября аукцион по 20-летним казначейским облигациям стоимостью $13 млрд продемонстрировал устойчивый и превзошедший ожидания спрос. Это дало отсрочку распродаже долгосрочных казначейских ценных бумаг.
Базовая доходность 10-летних облигаций пересекла критическую отметку в 5% 19 октября впервые с июля 2007 года. Она сократила этот рост и снова опустилась ниже 5%, но в этом месяце доходность выросла примерно на 40 базисных пунктов.
Инвесторы взяли пример с председателя ФРС Джерома Пауэлла, который, выступая в Экономическом клубе Нью-Йорка, заявил, что денежно-кредитная политика не является слишком жёсткой.
«Есть ли ощущение, что политика сейчас слишком жёсткая? Я бы сказал, что нет», — заявил Пауэлл.
Хотя он дал понять, что центральный банк, возможно, прекратит повышать процентные ставки, Пауэлл оставил дверь открытой для дальнейшего ужесточения, если рост и инфляция не смогут замедлиться.
«Тем не менее данные свидетельствуют о том, что устойчивый возврат к нашей цели по инфляции в 2%, вероятно, потребует периода роста ниже тренда и некоторого дальнейшего смягчения условий на рынке труда», — сказал он.
ФРС не проявила никаких признаков того, что возобновит свою масштабную программу покупки облигаций.
Центральный банк находится в процессе сокращения своего баланса, который во время пандемии COVID-19 достиг рекордного уровня в $8,9 трлн. Официальные лица не знают, когда ФРС сможет вернуть баланс к уровню, существовавшему до пандемии. Однако за последний год он уменьшился на $1 трлн. В результате некоторые считают, что вряд ли ФРС сможет снова начать скупать казначейские ценные бумаги.
Эндрю Моран пишет о бизнесе, экономике и финансах уже более десяти лет. Он является автором книги «Война за наличные».
Загрузка...
