Зачем нужен делистинг акций с иностранных бирж

Делистингом принято называть процедуру исключения ценных
бумаг из котировального списка биржевой площадки. Как понятно из самого
названия данного термина, делистинг представляет собой процесс обратный
листингу.

Листинг – процесс включения ценных бумаг в котировальные списки биржи с предварительной проверкой исполнения всех требований и условий предъявляемой биржевой площадкой ко всем торгуемым на ней финансовым инструментам.

СОДЕРЖАНИЕ

Зачем проводится листинг понятно всем. Включение акций (или
облигаций) компании в список торгуемых на бирже финансовых инструментов
положительным образом сказывается на её капитализации, на ликвидности акций и
даёт дополнительные возможности в плане привлечения новых средств на развитие (например,
посредством дополнительной эмиссии акций или SPO).

А вот зачем компании проводить делистинг своих акций? Ну,
во-первых, бывают такие случаи, когда биржа попросту исключает акции компании
из своего котировального списка, никого об этом не спрашивая. Делается это в
тех случаях, когда компания перестаёт удовлетворять тем требованиям, которые
предъявлялись к ней на этапе размещения акций на бирже (листинга).

Делистинг по инициативе биржи

Требования предъявляемые к котируемым компаниям излагаются в правилах листинга, которые имеет каждая официальная биржевая площадка. Например, крупнейшая в нашей стране Московская биржа предъявляет следующие требования: https://fs.moex.com/files/257

Раздел пятый этих требований полностью посвящён процедуре делистинга. В нём подробно излагаются все те основания, которые могут служить причиной исключения акций компании из котировальных списков биржи (п.2 раздела 5). Кроме этого, данные правила регламентируют проведение данной процедуры в том случае, если она была инициирована заявлением со стороны компании-эмитента.

К основным причинам исключения ценных бумаг из котировальных списков биржи (или понижения их уровня**) можно отнести следующие:

• Самый очевидный и самый неприятный для инвесторов вариант — это банкротсво компании-эмитента;
• Компания может быть ликвидирована или реорганизована по инициативе мажоритарных акционеров;
• Могут быть нарушены правила выпуска ценных бумаг;
• Эмитент может быть уличён в намеренном искажении информации о состоянии компании. То есть, его финансовая отчётность будет признана недостоверной;
• Наконец, котирование ценных бумаг компании может быть приостановлено по причине банальной неуплаты услуг листинга (а это, кстати говоря, удовольствие не из дешёвых).

Фондовая биржа это организация, очень дорожащая своей
репутацией. Предъявляя своим клиентам те или иные финансовые инструменты, она
выступает гарантом всех сделок по ним. Любой клиент биржи знает, что все
компании, ценные бумаги которых на ней торгуются, удовлетворяют определённым
требованиям гарантирующим (до определённой степени конечно) их надёжность.

Именно поэтому биржевой комитет или специальная уполномоченная комиссия, занимаются постоянным мониторингом всех компаний, бумаги которых прошли листинг и допущены к торгам, на предмет их соответствия предъявляемым требованиям. И в том случае, когда обнаруживается, что та или иная компания перестала соответствовать установленным нормам и стандартам, для её ценных бумаг проводят процедуру делистинга.

** На Московской бирже существует несколько уровней котировальных списков (первый, второй и третий) . Чем выше уровень листинга, тем более надёжны ценные бумаги на нём представленные. Такая градация позволяет инвесторам лучше ориентироваться при выборе финансовых инструментов в соответствии с приемлемым для них уровнем риска.

Делистинг по инициативе эмитента

Во-вторых, инициатором делистинга могут стать мажоритарные
акционеры компании. В данном случае эта процедура проводится с целью отсечения
множества миноритарных акционеров и сосредоточения власти в одних руках. Такого
рода консолидация пакета акций, позволяет также:

• Устранить расходы компании связанные с
  поддержанием листинга;
• Значительно сократить документооборот;
• Сократить риски за счёт того, что отпадает
  необходимость публичного обнародования финансовой отчётности.

Однако следует иметь в виду, что инициируя процедуру
делистинга, компания фактически обрекает себя на ряд следующих, мягко говоря,
неудобств:

• Снижение курса акций в результате их массового
  сброса после объявления о делистинге;
• На фоне общего негативного информационного фона
  происходит снижение рейтинга международных рейтинговых агентств;
• Снижение ликвидности ценных бумаг;
• Уменьшение лимитов кредитования наряду с
  лишением таких шикарных источников инвестиций как SPO.

Ну и наконец, следует отметить ту негативную составляющую
делистинга, которая ложится на плечи акционеров. Естественно, что для
акционеров компании, новость о делистинге её акций не относится к числу
приятных. Помимо того, что бумаги начинают снижаться в цене, их становится ещё и
трудно продать (падает их ликвидность).

Что делать акционеру в случае делистинга

Во-первых не нужно паниковать. Для начала следует постараться максимально объективно оценить сложившуюся ситуацию и проанализировать её причины. Это необходимо для того, чтобы в итоге выбрать оптимальный путь выхода из неё.

Для объективной оценки ситуации потребуется найти ответы на следующие основные вопросы:

• Первым делом следует выяснить причину делистинга. Кто является инициатором этой процедуры: биржа или компания-эмитент?
• Если инициатором является эмитент, то он обязан выставить оферту условия по которой могут быть достаточно выгодными. Следует внимательно ознакомиться со всеми условиями оферты;
• Не лишним будет уточнить вопрос об изменениях в дивидендной политике компании. Если дивиденды будут выплачиваться после проведения процедуры делистинга, то возможно стоит оставить акции при себе;
• Иногда складывается такая ситуация, когда эмитент предлагает обменять старые (некотируемые) акции на ценные бумаги выпущенные от имени другого юридического лица. Этот вариант тоже необходимо учесть взвесив все возможные его выгоды и недостатки;
• Можно также рассмотреть возможность продажи бумаг на внебиржевом рынке, ведь на официальных биржах свет клином не сходится и кроме них есть ещё много способов реализовать выпавшие из котировальных списков ценные бумаги.

В том случае, когда акционер узнаёт о планируемом делистинге
его акций (биржа всегда обнародует эту информацию перед тем как исключить акции
из своего котировального списка), у него есть три основных варианта действий:

1. Самый очевидный вариант – постараться успеть
   продать акции до того как их исключат из торгов;
2. Менее очевидный, но тоже вариант –
   воспользоваться офертой;
3. И наконец, самый неожиданный вариант – оставить
   акции у себя.

Давайте рассмотрим преимущества и недостатки каждого из
представленных выше вариантов.

Постараться продать акции сразу после того, как биржа объявит
о планируемой процедуре делистинга, конечно можно (и в ряде случаев даже нужно
это сделать несмотря на возможные потери), однако следует иметь в виду, что
подобная идея придёт в голову не только вам, но и большинству других акционеров
компании.

А что бывает в тех случаях, когда начинаются массовые,
ажиотажные продажи акций объяснять, я думаю, не придётся. Цена начнёт неминуемо
падать.

А потому избавиться от акций если и получится, то с определёнными
потерями.

Размер этих потерь заранее предугадать невозможно, он будет зависеть
как от вашей расторопности, так и от многих других факторов среди которых,
пожалуй, везение займёт не самое последнее место.

Но смирившись с неизбежными потерями, вы, тем не менее,
высвободите капитал для новых инвестиций, а кроме этого защитите свою нервную
систему от дальнейших переживаний за судьбу делистингуемой компании.

В том случае, когда делистинг акций компании является
инициативой её руководства, миноритарные акционеры имеют полное право требовать
выкупа имеющихся у них акций.

При этом делистингу предшествует оферта, согласно
которой любой акционер компании может продать ей свои акции. Цена акций при
этом обычно рассчитывается исходя из их средневзвешенной цены за последние
полгода.

При этом довольно часто цена выкупа превышает последнюю рыночную цену.

Наконец, вариант оставить акции у себя, тоже зачастую не
лишён смысла. Сразу следует оговориться, что он может рассматриваться только в
том случае, когда делистинг происходит по инициативе эмитента, а не по причине,
например, банкротства.

По факту, хотя акции компании и изымаются из свободной
продажи, вы остаётесь полноправным владельцем своей доли в ней. Ваши акции по
прежнему хранятся в депозитарии на вашем счете депо, и никто не отменяет все те
права, которые они вам предоставляют. Вы всё также имеете право как на голос в
управлении компании, так и на часть в её бизнесе (в том числе на получение
дивидендов).

Кстати бывают такие случаи, когда до проведения процедуры
делистинга компания не выплачивала дивиденды, а после неё начинала их платить.
Это может быть связано с тем, что большая часть акций компании при этом
консолидируется в руках небольшого количества людей, которые вовсе не против
«повысить себе зарплату».

В данном случае проблемой может стать продажа акций, если
впоследствии у вас появится такое желание. Это связано с практически полным
отсутствием ликвидности на них, обусловленного снятием с биржевых торгов. Порой
возможна продажа на внебиржевом рынке, но она связана с большими временными
затратами и, возможно, с издержками по цене (придётся сильно уступить
покупателю).

Техническая сторона вопроса

Процедура проведения делистинга регламентируется как законодательными актами со стороны государства, так и внутренними положениями биржевых площадок. В Российской Федерации данный вопрос (как и многие другие, связанные с рынком ценных бумаг) рассматривается в Федеральном законе №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», а кроме этого в законе №208-ФЗ «Об акционерных обществах».

Технически данная процедура проводится примерно следующим образом:

1. Формируется заявка (либо со стороны биржи, либо со стороны эмитента), которая направляется в департамент листинга соответствующей биржевой площадки;
2. Рассмотрение данной заявки происходит, как правило, не более одного месяца. Оно включает в себя экспертный анализ текущего состояния компании-эмитента;
3. В случае принятия положительного решения, происходит оповещение всех акционеров компании. Публикуется оферта о выкупе акций

Если раньше, законодательством нашей страны не было оговорено чёткого срока между принятием решения делистинге и фактической приостановкой торгов (его устанавливал совет директоров компании исходя из собственных интересов), то начиная с 2011 года данный срок чётко регламентирован и составляет не менее 35 дней с момента официльного объявления и опубликования оферты.

Кроме этого, защите прав миноритарных акционеров немалым образом способствует положение закона о том, что цена выкупа акций (согласно оферте эмитента) должна составлять цифру не меньше того среднего значения, которое она демонстрировала на протяжении последних шести месяцев. Контроль за соблюдением этого положения возложен на Центральный Банк Российской Федерации.

Различия между делистингом на Западе и в России

В заключение следует отметить основные отличия делистинга
западных и российских компаний. На российском рынке делистинг акций компании,
как правило, означает их переход «на ступень ниже».

То есть, например, из
первого котировального списка биржи во второй или на внебиржевой рынок.

Это
означает, что акции после делистинга хотя и теряют в своей ликвидности, но, тем
не менее, продолжают обращаться на рынке (пускай и на внебиржевом).

На западе же, делистинг по инициативе эмитента подразумевает
уход от публичности. Компания в этом случае становится частной (обычно при этом
всё управление сосредотачивается в руках одного владельца).

Однако это вовсе не означает запрета на обращение таких
акций. На западе, в частности в США, есть, например такие торговые площадки
как:

1. Pink Sheets (в дословном переводе на русский язык – «розовые листы»). Для обращения на данной площадке бумагам даже не требуется разрешения SEC (Американская комиссия по ценным бумагам);
2. OTCBB (аббревиатура расшифровывается как «Over the Counter Bulletin Board», что в переводе означает примерно следующее – «через прилавок»). Ещё одна площадка с минимальными требованиями, предъявляемыми к торгуемым на ней ценным бумагам.

Вы можете поделиться этой статьёй на своей странице в соцсетях:

Что такое делистинг, которым Путин намерен спасти российские компании

Российские компании должны уйти с иностранных бирж

МОСКВА, 16 апреля, ФедералПресс. Президент России Владимир Путин подписал закон, который запрещает размещать депозитарные расписки на ценные бумаги компаний РФ на иностранных площадках и обязывает провести делистинг уже существующих. Документ опубликован на официальном интернет-портале правовой информации.

Что такое делистинг?

Делистинг – это исключение акций компании из оборота на бирже.

При этом важно понимать, что в России и на Западе понятие делистинга не совпадает. На Западе, как пишет «Википедия», под делистингом понимается полное прекращение обращения акций на бирже.

Таким образом компания из публичной превращается в частную. В России предполагается только исключение фондовой биржей ценных бумаг из котировального списка.

При этом акции компании могут продаваться на бирже как ценные бумаги, а компания остается публичной.

Каким бывает делистинг?

Делистинг бывает принудительным: компания перестала удовлетворять требованиям биржи и ее исключили. И возможен делистинг по желанию эмитента, в таком случае сама компания отзывает свои акции с рынка.

Что происходит сейчас?

Новый закон связан с обвалом стоимости российских компаний на Лондонской бирже в марте этого года. Сейчас компании должны отозвать свои акции с иностранных бирж, таким образом удастся избежать давления на них.

Основная цель закона – защита российских компаний от давления недружественных сил за пределами страны, в том числе давления на рынок ценных бумаг через манипулирование ценами акций. Также закон направлен на придание устойчивости российской финансовой системе.

А что будет с иностранными компаниями?

Как пишет РБК, на российских биржах есть бумаги иностранных компаний. В конце марта Центробанк ввел до 1 января 2023 года мораторий на делистинг акций иностранных эмитентов российского происхождения, а также расписок таких компаний. Таким образом, если компании отзовут акции на зарубежных площадках, российские биржи сохранят их.

Ранее «ФедералПресс» писал, что «Единая Россия» подготовила законопроект о внешнем управлении иностранными компаниями, ушедшими с отечественного рынка. Документ нацелен на защиту интересов россиян и сохранение рабочих мест.

xinhua / globallookpress.com

Бумаги ближнему: более 40 компаний обяжут уйти с зарубежных бирж

Требование исключить ценные бумаги из оборота на зарубежных биржах коснется более 40 компаний, сообщили «Известиям» в Минэкономразвития. Оно вступает в силу с 27 апреля.

Однако некоторые эмитенты, в частности НЛМК, ММК и «Татнефть», намерены оставить свои расписки в обращении за границей: разрешение на это может дать Минфин. Оборот ценных бумаг на иностранных биржах актуален для экспортеров, считают опрошенные «Известиями» эксперты.

Делистинг закроет для компаний доступ к иностранному капиталу, однако в долгосрочной перспективе увеличит число акций в обращении и повысит ликвидность российского фондового рынка, полагают аналитики.

Дорога домой

С 27 апреля этого года начинает действовать запрет на выпуск и обращение иностранных депозитарных расписок на акции российских компаний.

Речь о ценных бумагах, выпущенных зарубежным банком, стоимость которых привязана к котировкам отечественного эмитента.

Соответствующие изменения в закон «Об акционерных обществах» были инициированы после того, как в марте стоимость бумаг некоторых российских корпораций на Лондонской фондовой бирже упала на 90% и более.

https://www.youtube.com/watch?v=lC8zplAS-O8\u0026pp=ygVW0JfQsNGH0LXQvCDQvdGD0LbQtdC9INC00LXQu9C40YHRgtC40L3QsyDQsNC60YbQuNC5INGBINC40L3QvtGB0YLRgNCw0L3QvdGL0YUg0LHQuNGA0LY%3D

Требование о делистинге коснется более 40 российских компаний, сообщили «Известиям» в Минэкономразвития. Там пояснили, что нововведение по умолчанию распространяется на всех российских эмитентов, чьи акции под депозитарными расписками обращаются за пределами страны. Однако может быть принято решение об исключениях.

Компании, подпадающие под действие закона, должны уйти с иностранных бирж с 27 апреля по 5 мая, расторгнув договоры о размещении своих бумаг. Требование касается организаций, зарегистрированных в России: Сбербанка, «Газпрома», «Роснефти», «Фосагро» и других. Новые правила не распространяются, например, на «Яндекс», Ozon, HeadHunter, поскольку эти компании зарегистрированы в других странах.

При этом корпорации могут сохранить оборот своих ценных бумаг за рубежом.

Для этого нужно успеть направить соответствующее ходатайство не позднее пяти рабочих дней с момента вступления закона в силу (то есть 4 мая), пояснили «Известиям» в пресс-службе Минфина. Просьбу рассмотрит подкомиссия при министерстве.

При этом решение о продолжении обращения бумаг за рубежом может быть принято не только по просьбам самих корпораций, но и без них, указано в постановлении правительства.

— Сохранить листинг наверняка хотели бы все эмитенты. Однако это в большей степени актуально для компаний, которые ориентированы на экспорт и интегрированы в международную торговлю. А для внутренних историй, например представителей сектора электроэнергетики, это не так актуально, — оценил начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин.

В нынешних условиях большинство компаний пройдут процедуру делистинга, ожидает директор по стратегии «Финама» Ярослав Кабаков. Он напомнил: пока о желании оставить в обращении свои депозитарные расписки заявили лишь НЛМК, ММК и «Татнефть».

«Известия» опросили компании-эмитенты, подпадающие под действие закона. В пресс-службах НЛМК и ММК подтвердили, что планируют подать заявление о продолжении обращения депозитарных расписок за рубежом. В Сбербанке сказали, что в положенный срок уведомят своих акционеров о всех изменениях. В «Полюсе» и «Сургунефтегазе» отказались комментировать тему делистинга.

Тем временем Мосбиржа сообщила, что депозитарные расписки, обращение которых может быть ограничено после вступления в силу закона, не допущены к основным торгам (сделкам купли-продажи), а доступны только для сделок РЕПО. В пресс-службе СПБ Биржи проинформировали, что решение о продолжении или прекращении торгов расписками будет приниматься совместно с эмитентом бумаг, на которые они выпущены, и банком-эмитентом.

В текущих условиях сохранение листинга на западных площадках уже необязательно, считает директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров: российские активы получили метку токсичности, а те нерезиденты, которые всё же готовы их покупать, вероятно, смогут это сделать и на Мосбирже.

Принудительный делистинг и конвертация в акции вряд ли будут стоить компаниям больших дополнительных расходов, добавил портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин. По его оценкам, в целом процесс отмены и обмена расписок на локальные акции может занять до нескольких месяцев.

Польза в перспективе

— Запрет на выпуск новых депозитарных расписок для размещения их за пределами страны не окажет негативного влияния на эмитентов, — подчеркнули в Минэке.

— Переориентация ценных бумаг на внутренний рынок позволит расширить линейку инвестиционных инструментов, учитывая, что отечественный фондовый рынок сейчас более развит, чем когда акции российских компаний размещали на иностранных рынках только через депозитарные расписки.

В ЦБ на запрос о влиянии процедуры делистинга на финансовый рынок не ответили.

«Известия» попросили участников рынка и экспертов оценить плюсы и минусы нововведений для физлиц, компаний-эмитентов и российского рынка в целом.

Глава Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Алексей Тимофеев отметил: в результате изменений на российском рынке повысится свободное обращение ценных бумаг, депозитарные расписки на которые будут погашены, — это положительное качественное изменение.

Из потенциальных плюсов стоит выделить то, что Мосбиржа сможет увеличить объемы торгов, если представить, что зарубежный капитал когда-нибудь всё же вернется в российские активы, считает Константин Асатуров. В остальном, как отметил эксперт, для обычных инвесторов-резидентов мало что изменится.

В долгосрочной перспективе делистинг расписок пойдет российскому рынку на пользу, уверен Дмитрий Скрябин. В свободном обращении будет больше акций и ликвидность локального рынка вырастет, пояснил он.

Негативный эффект заключается в том, что образовавшийся из-за делистинга навес предложения локальных акций может оказать давление на их котировки, полагает Дмитрий Скрябин.

Скорее именно с этим связано снижение рынка в последние пару недель, полагает он: инвесторы, которые обратились за конвертацией расписок в акции в индивидуальном порядке, уже могут выходить из бумаг, и в дальнейшем есть риск, что их станет больше.

Главный минус состоит в том, что это решение, по сути, закроет для российских компаний возможность для потенциального размещения капитала на зарубежных биржах, по крайней мере, в недружественных странах, подчеркнул Константин Асатуров.

Это касается как уже залистингованных компаний, так и тех, кто только планировал выходить на IPO. Помимо очевидных минусов для эмитентов, это негативно для всего российского рынка в плане развития и экономического роста, констатировал он.

Делистинг расписок невыгоден в первую очередь инвесторам-нерезидентам, чьи активы останутся замороженными на неопределенный срок, сошлись во мнении эксперты.

Делистинг компаний РФ с иностранных бирж — что это значит для частных инвесторов

1 апреля 2022 был одобрен этот закон, мы об этом писали в нашем Телеграм-канале.

Документ предусматривает, что обращение депозитарных расписок на иностранных площадках прекратится через 10 дней с момента опубликования закона. После этого компаниям отводится 5 рабочих дней на то, чтобы совершить “необходимые и достаточные” действия для расторжения договоров о размещении депозитарных расписок.

На предоставление в Банк России подтверждающих документов компаниям, согласно документу, дается тоже 5 рабочих дней.

Самое главное

• Российские компании обязаны будут прекратить обращение своих акций за рубежом
• Компании не смогут размещать новые акции, следует из правительственного законопроекта
• Дивиденды можно будет получить только по рублевым бумагам

Не допускаются размещение и (или) организация обращения за пределами Российской Федерации акций российских эмитентов посредством размещения в соответствии с иностранным правом ценных бумаг иностранных эмитентов, удостоверяющих права в отношении акций российских эмитентов

Законопроект о делистинге компаний

Что будет с дивидендами

Из документа следует что получить дивиденды по этим бумагам за границей больше не получится; права голоса эти акции давать не будут. Истребовать дивидендные выплаты смогут те акционеры, которые погасили эти бумаги. А взамен получат российские акции.

Теперь их акционеры обязаны вернуться домой. В какой форме это будет происходить? Теперь акционеры, которые владеют этими расписками, имеют возможность конвертировать их в акции, которые уже обращаются на наших фондовых рынках здесь, дома

Максим Решетников, Министр экономического развития

В начале марта стоимость акции многих российских компаний на иностранных биржах упала практически до нуля. Например, акции «Сбербанка» на минимуме на Лондонской фондовый бирже стоили один цент, «Газпрома» и «Северстали» — два цента, «Роснефти» — 56 центов, «Норильского никеля» — 40 центов. После этого Лондонская биржа приостановила допуск акций российских компаний к торгам.

Как будет происходить конвертация

Конкретные действия для каждого эмитента будут зависеть от тех условий, которые прописаны в депозитарном договоре. Предполагается, что держатели расписок станут владельцами локальных акций компаний в России, никаких ограничений со стороны ЦБ РФ с точки зрения их гражданства или налогового резидентства нет.

Информацию о том, как будет проходить эта конвертация, каждый эмитент сообщит своим акционерам дополнительно. Процесс будет довольно быстрым, если не сказать, что «срочным».

Какие российские компании торгуются за рубежом

• Среди компаний, которые зарегистрированы в России, и чьи акции торгуются за рубежом, Сбербанк, ВТБ, Газпром, Аэрофлот, Норникель, ЛУКОЙЛ, Сургутнефтегаз, АФК Система, МТС, Магнита, Ленты и другие. Торги по этим бумагам уже приостановлены и не возобновляются несколько недель.
• Акции TCS Group, материнской компании Тинькофф Банка, размещены в Лондоне, но сама TCS Group зарегистрирована на Кипре, поэтому де-юре это не российская компания.
• У Яндекса за рубежом торгуются обыкновенные акции нидерландской Yandex N.V.
• У X5 Group — крупнейшего ритейлера в России (управляет брендами «Пятерочка», «Перекресток», «Чижик») эмитентом депозитарных расписок является X5 Retail Group из Нидерландов
• У группы «О’кей» торгуются ГДР люксембургского юрлица O’KEY Group.
• У Fix Price (Fix Price Group) торгуются ГДР зарегистрированного на Британских Виргинских островах юрлица.
• У сети медицинских клиник «Мать и Дитя» — ГДР зарегистированного на Кипре MD Medical Group.
• У HeadHunter тоже торгуются ГДР кипрской компании
• У Cian (бренд ЦИАН) PLC также торгуются ГДР кипрской компании.

Что это значит для частных инвесторов

Есть два важных момента, которые стоит отметить:

1. Для большинства частных инвесторов этот закон ничего не значит. Потому что подавляющее большинство частных инвесторов из России владели локальными акциями российских компаний, которые торгуются на Мосбирже.
2. Если вы являетесь владельцем ГДР эмитентов из России, то вам, вероятно, повезло — вам не придётся закрывать убытки, которые образовались в результате обвала на иностранных биржах.

Для чего это сделано

1. Делистинг коснётся только акций российских компаний, чьи глобальные депозитарные расписки торговались за границей. Например, «Газпром», «Аэрофлот», НОВАТЭК, «Норникель», ЛУКОЙЛ, «Сургутнефтегаз», «Сбербанк» и других. Но это не коснётся акций TCS, Yandex, Ozon, Cian и пр.
2. 99% частных инвесторов из России не могли купить депозитарные расписки российских компаний за рубежом. У большинства были локальные акции с Мосбиржи. Депозитарные расписки нужны были для привлечения иностранного капитала.
3. Этот закон полностью протекционистский. То есть он защищает компании от манипуляций стоимостью акций и не позволяет иностранцам скупать акции, чтобы влиять на бизнес компании.
4. Также закон облегчает жизнь российским компаниям во время выплаты дивидендов иностранцам — теперь все дивиденды будут поступать в рублях на брокерский счёт в России.
5. Депозитарные расписки могут быть конвертированы в акции, тогда нерезидентам придётся иметь счёт в российской юрисдикции, на которую не могут быть наложены санкции.

Ценные бумаги из России уходят из-за рубежа: кто сможет на этом заработать

16 апреля президент Владимир Путин подписал закон, который запрещает размещение и обращение депозитарных расписок российских компаний на иностранных биржах.

Требование начнет действовать спустя 10 дней с момента публикации документа, то есть с 27 апреля, пояснил в своем релизе ЦБ.

Российские компании, торгующиеся на иностранных биржах, обязаны провести делистинг, то есть вывести свои ценные бумаги с торгов на зарубежных площадках. 

На иностранных биржах, как правило, торгуются не акции российских компаний, а депозитарные расписки (GDR и ADR). По сути, это вторичная ценная бумага, регистрирующая право ее владельца на акцию (или несколько акций) определенной компании. Эмитент отдает свои ценные бумаги «в залог» инвестбанку, который выводит на биржу депозитарные расписки.

Такие расписки обращаются за рубежом у крупнейших российских компаний — НЛМК, «Новатэка», «Газпрома», «Роснефти», «Магнита» и многих других. При этом депозитарные расписки российских компаний, головная структура которых зарегистрирована за рубежом (например, X5 или Fix Price), под действие закона не подпадают.

Владельцы депозитарных расписок при их погашении автоматически получат соответствующие акции, торгующиеся на российском рынке. 

После  начала «спецоперации»* России на Украине акции российских компаний на зарубежных биржах обвалились. Например, цена расписок на акции Сбербанка на Лондонской бирже, которые еще осенью стоили больше $20, обвалилась до 1 цента.

В конце февраля американские биржи NYSE и Nasdaq приостановили торги российскими бумагами из-за санкций США. В начале марта Лондонская фондовая биржа (LSE) также приостановила допуск бумаг российских компаний к торгам.

Именно после этого начали готовиться поправки в законодательство. 

Компаниям оставляют возможность запросить разрешение не проводить делистинг, но решение будет принимать правительство, объяснил ЦБ. Компании должны будут до 5 мая подать заявления, в которых обосновывается необходимость листинга бумаг на зарубежных биржах. Если компании откажут, она должна будет расторгнуть договор с банком — эмитентом депозитарных расписок в течение пяти дней. 

Не все российские компании торопятся принимать решение о делистинге. Компании EN+ и «Татнефть» пока сообщили своим акционерам, что рассматривают разные варианты. В частности, в «Татнефти» заявили, что изучают возможность подавать заявление на разрешение оставить листинг расписок за рубежом.

«Норникель» уведомил держателей своих депозитарных расписок, что 27 апреля расторгнет договор о размещении расписок. Тем, кто владел расписками на эту дату, смогут конвертировать бумаги в акции, обращающиеся в России; тем, кто приобретет расписки после 27 апреля, конвертировать их уже не удастся.

Готовится к делистингу и «Северсталь», которая попросила Citibank, депозитария программы ADR, рассмотреть шаги, необходимые для делистинга.

Металлургическая компания НЛМК уведомила инвесторов, что планирует подать заявление для продолжения обращения депозитарных расписок на Лондонской фондовой бирже. Ее владелец Владимир Лисин еще в начале апреля критиковал законопроект. «Если сейчас кого-то из российских эмитентов это беспокоит, они вправе сами принять решение о делистинге, никто не мешает.

Пока же предложенный законопроект несет не снижение рисков, а рост. Ущемляются права акционеров, которые поверили в Россию и многие годы инвестировали в российский рынок, например тех, кто не может держать российские акции напрямую.

Они никакого отношения к политике не имеют, и есть риск, что их права собственности просто будут утрачены», — цитировал бизнесмена «Коммерсантъ».

Что будет с бумагами нерезидентов

Ценные бумаги нерезидентов после их конвертации в акции, вероятно, будут заблокированы на отдельных счетах, как и все финансовые активы нерезидентов на российском рынке, что будет с этими активами дальше — пока непонятно, говорит аналитик «Атон» Михаил Ганелин.

Один из вариантов — разделение биржи на внутреннюю для резидентов и внешнюю для нерезидентов, писал ранее Forbes. «Но важно понимать, что доля нерезидентов в ключевых российских компаниях, Сбербанке и «Газпроме», очень высока.

Вопрос в том, будет ли какая-то связь между внутренним и внешним финансовым рынком в таком случае», — рассуждает Ганелин. 

Инвесторов-нерезидентов в российские расписки можно условно разделить на три группы, говорит управляющий директор Arbat Capital Александр Орлов.

Половина — это большие фонды, например, ETF на все развивающиеся рынки или сырьевые компании, для которых российский рынок — это 2-5% инвестиций.

Эти игроки уже списали на убытки все российские расписки, поэтому потенциальная возможность их в итоге продать — это для них прибыль, говорит Орлов. 

Из оставшейся половины большая часть — это «квазироссияне» (офшорные компании с российскими бенефициарами), а другая — фонды, специализирующиеся на России (dedicated russian funds), продолжает Орлов.

По его словам, многие из них держали локальные акции на российских биржах. «Тот же ETF на Россию  VanEck Russia ETF имел в портфеле около пяти бумаг, которые только в России торгуются, например «Алроса».

Теперь они ждут, когда им позволят этими бумагами торговать, ничего иного им не остается», — говорит финансист.

Но некоторые нерезиденты решили не ждать и продают свои депозитарные расписки до их конвертации в акции на внебиржевом рынке. И это создает окно возможностей для арбитражеров (тех, кто зарабатывает на разнице котировок на тот или иной актив на разных площадках. — Forbes), рассуждает управляющий крупной компании.

Кто может на этом заработать 

У некоторых российских инвесторов есть возможность купить на внебиржевом рынке подешевле депозитарные расписки до их конвертации в акции, а затем продать подороже в России, говорит собеседник Forbes в крупной управляющей компании.

 Для нерезидентов такие сделки, по сути, единственный шанс быстро продать свои российские активы, и неудивительно, что они им пользуются, соглашается Александр Орлов.

Ситуация создает возможности купить с огромным дисконтом бумаги российских компаний для российских брокеров и фондов, которые имеют офисы за рубежом и при этом не попали под санкции. «Они могут купить за центы расписки и продавать за рубли», — продолжает Орлов. Однако в этом варианте финансист видит потенциальную проблему.

«Если ты купил расписку на внебиржевом рынке, как ты докажешь НРД (Национальному расчетному депозитарию. — Forbes) свое право собственности? Связи между Euroclear (международной клиринговой системой, регистрирующей) и НРД сейчас нет», — указывает он.

В более привилегированном положении оказались российские резиденты, которые раньше торговали на зарубежных площадках через российских брокеров, продолжает Орлов.

«Их бумаги, купленные еще на зарубежных биржах, легко конвертируются здесь в российские акции, потому что информация об их собственности хранится в НРД. И теперь они могут эти акции продать и купить еще расписок на внебиржевом рынке, чтобы дождаться, когда их можно будет конвертировать.

Продавая здесь акции Сбербанка за 120 рублей (в пересчете на ADR это $6), там они будут покупать расписку за $1 и пытаться конвертировать», — приводит пример финансист. 

Объем таких сделок на внебиржевом рынке огромный, в среднем его можно оценить в 20-25% от всего количества акций, говорит глава дирекции по работе с акциями УК «Альфа-Капитал» Эдуард Харин. Некоторые нерезиденты держали настолько большой объем ADR, что сейчас физически не могут продать все расписки на внебиржевом рынке, добавил он. 

Вероятно, на внебиржевом рынке происходят и иные сделки.

Нерезиденты из стран, присоединившихся к санкциям против России, продают расписки нерезидентам из дружественных стран — например, ближневосточным или азиатским фондам, некоторые из них могут иметь  российские корни или аффилированные компании в России, говорит директор инвестиционного блока «Системы Капитал» Константин Асатуров. «Возможно, скоро ЦБ и Мосбиржа проанонсируют, как нерезиденты из дружественных стран и контролируемые россиянами иностранные компании смогут торговать на российских биржах. Вероятно, такие игроки могут сыграть на опережение и воспользоваться этим, покупая у нерезидентов из недружественных стран расписки с дисконтом, чтобы потом продать их дороже в России», — говорит Асатуров. В любом случае объем таких сделок вряд ли достигает каких-то больших величин, чтобы создать потенциальный навес в будущем, добавляет управляющий.

Еще одна группа бенефициаров делистинга — сами зарубежные банки — эмитенты расписок (BNY Mellon, Citigroup, JPMorgan, Deutsche Bank). Они могут заработать на делистинге российских компаний с западных бирж сотни миллионов долларов, подсчитывал Reuters. По словам источников агентства, доходы принесут банкам комиссии, которые они возьмут с инвесторов при отказе от продукта.

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ.

Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 53 ФЗ о СМИ).

В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.

Что такое делистинг акций и как эта процедура проходит на бирже

Здравствуйте, друзья!

Если вы собираетесь вести долгую инвестиционную жизнь, то почти наверняка встретитесь с ситуацией, когда компания, ценные бумаги которой вы держите в портфеле, уходит с биржи. Что делать инвестору в таком случае? Держать, продавать, паниковать или радоваться?

В статье рассмотрим, что такое делистинг акций простыми словами, в чем причины и как проходит процедура. Разберем варианты действий инвестора.

Понятие и примеры делистинга на российском фондовом рынке

Делистинг – понятие, противоположное листингу, т. е. это исключение ценных бумаг из списка. Термин образовался от английского list, что в переводе означает “список”. Официальное определение дает Федеральный закон “О рынке ценных бумаг” № 39-ФЗ от 22.04.1996.

Делистинг ценных бумаг – исключение их организатором торговли из списка ценных бумаг, допущенных к организованным торгам для заключения договоров купли-продажи, в том числе исключение из котировального списка.

Пара пояснений:

1. Организатор торгов – юридическое лицо, которое имеет лицензию биржи или торговой системы. Основными организаторами в России являются Московская и Санкт-Петербургская биржа. Их главная функция – организовать торговый процесс, привлечь профессиональных участников и обеспечить нормальное взаимодействие между ними.
2. Котировальный список – это 1-й и 2-й уровень листинга на бирже. В них попадают ценные бумаги, которые прошли отбор по таким критериям, как кредитный рейтинг, количество акций в обращении, история эмитента, стоимость чистых активов, прибыльность деятельности и пр. В первый уровень входят самые надежные активы: ОФЗ, акции и облигации крупнейших эмитентов. Во второй попадают те, кто не вошел в первый из-за несоответствия критериям отбора.

Делистинг – это не только полный уход предприятия с биржи и смена его статуса с публичной организации на частную, но и понижение уровня в списке. Например, перевод из первого или второго на третий уровень, который является некотировальным.

Примеры ухода российских эмитентов с биржи:

• 2018 г. – Мегафон ушел с Лондонской биржи, теперь торгуется на Московской в третьем уровне списка (некотировальный уровень для высокорискованных активов);
• 2018 г. – АвтоВАЗ ушел с Мосбиржи по инициативе самого эмитента;
• 2020 г. – три ETF от управляющей компании FinEx – FXAU (Австралия), FXJP (Япония) и FXUK (Великобритания) – ликвидировались по инициативе эмитента;
• 2020 г. – ПАО “Плазмек” удален из третьего уровня списка по инициативе Мосбиржи.

Виды и причины ухода компаний с фондовой биржи

Причины делистинга тесно связаны с его видами.

• По инициативе фондовой биржи

Полный перечень оснований для исключения ценной бумаги из списка содержится в Правилах листинга Мосбиржи. Приведу лишь несколько:

1. Прекращение деятельности эмитента в результате реорганизации или ликвидации.
2. Признание организации банкротом.
3. Несоответствие ценных бумаг требованиям законодательства или требованиям биржи. Требования к активам, которые хотят попасть в список допущенных к торгам, можно посмотреть на официальном сайте Мосбиржи.
4. Неустранение нарушений, на которые ранее указывал организатор торгов.
5. Нарушение сроков предоставления финансовой отчетности или предоставление недостоверной отчетности.
6. Невыполнение финансовых обязательств перед биржей (услуги листинга стоят денег).

Возможные причины:

1. Реорганизация компании, например, слияние или разделение.
2. Желание мажоритария выкупить активы у миноритариев и стать единственным владельцем предприятия.
3. Невозможность оплачивать услуги листинга из-за плохого финансового состояния.
4. Отказ владельца от публичного статуса своей компании в пользу частного. Это позволит не раскрывать финансовую информацию о деятельности и сосредоточить активы в руках ограниченного круга лиц.

При принятии решения об удалении акций из списка биржа обращает внимание на следующие дополнительные моменты:

• финансовое состояние эмитента;
• репутация и благонадежность эмитента;
• интерес к ценной бумаге со стороны потенциальных инвесторов;
• обстоятельства (факты), которые дают основание полагать, что могут быть нарушены права и интересы инвесторов.

Этапы исключения акций из списка

Механизм исключения активов из списка допущенных к торгам включает следующие этапы:

1. Эмитент подает в Департамент листинга на бирже заявление о делистинге и прикладывает решение об этом управляющего органа (Совета директоров).
2. В течение 30 дней после приема заявление рассматривается и выносится решение.
3. Биржа имеет право обратиться в Экспертный совет по листингу для получения рекомендаций. Если последний порекомендует не исключать, то в процедуре может быть отказано. И наоборот. Могут исключить активы из списка без объяснения причин по рекомендации Экспертного совета.
4. После положительного решения об удалении акций назначается дата и объявляется оферта (предложение о выкупе).

Выкуп ценных бумаг проводится в соответствии с Федеральным законом “Об акционерных обществах” (главы IX и XI). Закон описывает процедуру добровольного и принудительного выкупа в случае, когда 95 % акций принадлежат одному владельцу. Также закон содержит требования об установлении мажоритарием цены покупки ценных бумаг не ниже рыночной.

Что делать инвестору

Давайте рассмотрим, какие варианты действий может предпринять инвестор, если узнает о делистинге компании, активами которой владеет.

Вариант 1. Продать акции сразу

Не самый лучший вариант, потому что зачастую котировками на фондовом рынке правит толпа, подверженная эмоциям. Скорее всего, найдется не один десяток инвесторов, который тоже захочет избавиться от активов. Это приведет к падению цены и убыткам.

Прежде чем принимать решение о продаже, надо узнать причину исключения акций из списка. Если это банкротство, тогда, действительно, лучшим выходом может быть продажа. Акционер имеет право на долю ликвидируемого имущества предприятия, но в порядке очереди. Рядовой владелец акций ее вряд ли дождется.

Если акции переместили на другой уровень листинга, возможно, есть смысл подождать. Да, биржа решила, что бумаги стали более рискованными. Но второй или третий уровень не мешает некоторым известным эмитентам успешно торговаться. Так ведут себя, например, Акрон, Белуга Групп, Распадская, КАМАЗ и другие эмитенты из 2-го уровня списка.

Вариант 2. Сохранить акции

После ухода акций с организованных торгов они могут попасть на внебиржевой рынок. Инвестор остается владельцем активов и имеет право на получение дивидендов, которые компания начинает или продолжает выплачивать даже после делистинга.

По причине маленькой ликвидности могут возникнуть сложности при продаже с внебиржевого рынка. Придется ждать, когда найдется покупатель на ваше количество и цену. А иногда предприятия возвращаются обратно. Например, так произошло с Полиметаллом.

В любом случае надо узнать причину делистинга. Возможно, впереди реорганизация, тогда вы сможете стать владельцем нового бизнеса.

Вариант 3. Дождаться оферты

Я уже упоминала о статьях закона об акционерных обществах, которые описывают условия выкупа активов.

Самой процедуре предшествует оферта – предложение со стороны мажоритария купить бумаги других инвесторов. При этом цена не может быть ниже средневзвешенной за последние полгода.

Если перед самым делистингом котировки сильно просели, то оферта позволит продать акции дороже, чем есть на текущий момент.

Условия оферты известны за 35 дней до завершения процедуры исключения из списка. Есть время подумать и принять взвешенное, а не эмоциональное решение.

Небольшой чек-лист для инвестора по основным действиям в случае делистинга:

1. Выясните причину ухода компании с биржи.
2. Выясните условия оферты, если она объявлена.
3. Уточните насчет возможных торгов на внебиржевом рынке (например, ETF от FinEx при ликвидации туда не попали).
4. Уточните дивидендную политику. Если эмитент не собирается прекращать выплаты, смысла продавать активы нет.
5. Старайтесь покупать акции из 1-го и 2-го уровней котировального списка. Остальные слишком рискованные. Они могут причинить неприятности, особенно в случае банкротства предприятия.
6. Не держите в портфеле активы одного эмитента. Помним про диверсификацию и оптимизируем риски.

Заключение

Делистинг не приговор, а вполне допустимая ситуация, которая время от времени случается. Главное – не совершать импульсивных действий. Время подумать есть. Алгоритм действий я расписала. Надеюсь, что вы редко будете им пользоваться.

С уважением, Чистякова Юлия