Котировки акций Сбербанк торгуется на уровне 271. Бумага продолжает движение в рамках роста и бычьего канала. Скользящие средние указывает на…
Читать полностью 
Брокер NPBFX предлагает свежий выпуск аналитики по акциям IBM Corp. для лучшего понимания текущей ситуации на рынке и более эффективного трейдинга.…
Читать полностью 
Котировки акций Сбербанк торгуется на уровне 270. Бумага продолжает движение в рамках коррекции и бычьего канала. Скользящие средние указывает на…
Читать полностью 
Брокер NPBFX предлагает свежий выпуск аналитики по акциям Hewlett-Packard Co. для лучшего понимания текущей ситуации на рынке и более эффективного трейдинга.…
Читать полностью 
Котировки акций Сбербанк завершают торговую неделю вблизи области 268.40. Бумага продолжает движение в рамках роста и бычьего канала. Скользящие средние…
Читать полностью 
Брокер NPBFX предлагает свежий выпуск аналитики по акциям Starbucks Corp. для лучшего понимания текущей ситуации на рынке и более эффективного трейдинга.…
Читать полностью 
Котировки акций Сбербанк торгуется на уровне 268. Бумага продолжает движение в рамках роста и бычьего канала. Скользящие средние указывает на…
Читать полностью 
Брокер NPBFX предлагает свежий выпуск аналитики по акциям Alphabet Inc. для лучшего понимания текущей ситуации на рынке и более эффективного трейдинга.…
Читать полностью 
Котировки акций Сбербанк торгуется на уровне 267. Бумага продолжает движение в рамках коррекции и бычьего канала. Скользящие средние указывает на…
Читать полностью 
Котировки акций Сбербанк торгуется на уровне 270. Бумага продолжает движение в рамках роста и бычьего канала. Скользящие средние указывает на…
Читать полностью
В этом разделе наши авторы предлагают технический анализ и прогноз рынка акций на сегодня, завтра и на каждый день. В начале недели публикуются прогнозы фондового рынка на текущую торговую неделю.
Обвал рынка в 1929 году: полное описание
16 октября 1929 года в New York Times была опубликована статья йельского экономиста Ирвинга Фишера, в которой говорилось, что «цены на акции достигли своего предельного максимума». Восемь дней спустя, 24 октября 1929 года, на фондовом рынке начался четырехдневный крах, который стал известен как Черный четверг. Этот крах стоил инвесторам больше, чем Первая мировая война и был одним из катализаторов Великой депрессии. Высказывания Ирвинга Фишера стали худшим прогнозом фондового рынка всех времен.
Что было перед обвалом фондового рынка 1929 года: риски и предупреждающие знаки
Оглядываясь назад, в Ревущие двадцатые годы тема богатства и оптимизм насчет его достижения были актуальны, как никогда раньше. Экономика выросла на 42% (реальный ВВП вырос с $ 688 млрд. в 1920 году до $977 млрд. в 1929 году), средний доход вырос примерно на $1500, а безработица осталась ниже 4%.
После Первой мировой войны США производили почти половину мировой продукции, а массовое производство сделало потребительские товары, такие как холодильники, стиральные машины, радио и пылесосы, доступными для среднего класса населения. Инвестиции в акции, как и игра в бейсбол, — стали национальным развлечением.
Когда газетные заголовки трубили о том, что учителя, шоферы и горничные зарабатывают миллионы на фондовом рынке, опасения по поводу риска исчезли.
Все хотели поиграть на фондовом рынке, поэтому кредиты стал легкодоступными. В частности, юридические и физические лица занимали деньги на покупку акций «с маржой».
Покупка акций «с маржой» означала, что инвестор мог положить 10-20% своих собственных денег, а оставшиеся деньги занять у своего биржевого брокера.
Данный тип кредитного плеча был чрезвычайно рискованным, потому что, если цена акций падала ниже суммы кредита, биржевой брокер мог запросить так называемый «маржин колл», требующий немедленного погашения кредита.
Несмотря на этот риск, даже банки покупали акции «с маржой» и, поскольку ни один закон не препятствовал этому, некоторые использовали для этого депозиты своих клиентов. На приведенной ниже диаграмме показан промышленный индекс Dow Jones (показатель эффективности фондового рынка) с 1920 по сентябрь 1929 года и то, как на протяжении почти десятилетия фондовый рынок последовательно рос.
25 марта 1929 года фондовый рынок скорректировался, упав на 10% с 52-недельного максимума. «Маржин коллы» были запрошены, и инвесторы сначала запаниковали, но группа банкиров заверила, что их банки будут продолжать кредитование, и рынок восстановился. Банкиры попытались поддержать фондовый рынок так же, как и после Черного четверга, но безрезультативно.
Начали появляться другие предупреждающие знаки, но они, в основном, игнорировались. Производство стали, продажи автомобилей и жилищное строительство — всё замедлилось. Несколько банков обанкротились. Тем не менее, большинство экономистов разделяли оптимизм Ирвинга Фишера относительно перспектив рынка, хотя некоторые предупреждали о спаде.
Пока акции достигали новых максимумов в летние месяцы, инвесторы полностью проигнорировали пессимистические прогнозы и оказались правы, когда 3 сентября 1929 года промышленный индекс Dow Jones достиг рекордного показателя 381.17, увеличившись на 27% по сравнению с предыдущим годом.
Однако, после предстоящего обвала фондового рынка, индекс Dow Jones не вернется к своим максимумам аж до 1954 года.
Черная пятница и Черный четверг
В течение последующих нескольких недель цены на акции начали снижаться. К 23 октября 1929 года индекс Dow Jones снизился почти на 20% от своего максимума, и в последний час торгов в тот день цены на акции резко упали. Фондовый рынок закрылся, «находясь в смятении и беспокойстве». Следующий день войдет в историю как Черный четверг.
На открытии 24 октября 1929 года 150 000 акций нефтяной компании Cities Service были проданы за $ 8,4 млн. Это была самая крупная сделка в истории. К середине утра акции голубых фишек падали на целых 10 долларов с каждой сделки, а к полудню именитые акции RCA Corporation и Montgomery Ward упали на 35% и 40% соответственно.
Чтобы остановить растущую панику, Ричард Уитни, президент Нью-Йоркской фондовой биржи и ведущий брокер J.P. Morgan, предложил на 10 долларов больше, чем предыдущее предложение за 25 000 акций U.S. Steel. Стратегия сработала, и рынок «отскочил назад».
Montgomery Ward, например, на открытии рынка торговалась за 83 $ за акцию, достигла минимума в $50 за акцию и на закрытии рынка — за 74 $ за акцию. На момент закрытия торгов индекс Dow Jones упал на 11%, и почти 13 миллионов акций «пошли по рукам», что в три раза превышает нормальный объем торгов.
Транзакции печатались на тикерной ленте, которая могла выдавать только 285 слов в минуту. Тикерная лента не прекращала работать в течение четырех часов после закрытия рынка.
В пятницу рынки оказались спокойнее и объем торгов снизился до шести миллионов акций. Инвесторы провели напряженные выходные, оценивая свои портфели, и когда рынки открылись в понедельник, цены упали, а объем торгов снова вырос. В отличие от Черного четверга, не было 11 часов для восстановления ситуации на рынке.
Во время Черного вторника, 29 октября 1929 года, инвесторы были в панике. Только за первые тридцать минут было продано три миллиона акций. Пфывоскольку инвесторы отчаянно пытались связаться со своими биржевыми брокерами, телефонные линии были перегружены, а количество телеграмм Western Union утроилось.
Ложные слухи о том, что инвесторы выпрыгивали из небоскребов, способствовали росту паники. Началась драка.
Биржевые брокеры запросили «маржин коллы» и продавали акции инвесторов, которые не могли сразу погасить 80-90%, которые они приобрели, тем самым уничтожив накопления всей жизни инвесторов за считанные секунды. Когда рынок окончательно закрылся, индекс Dow Jones упал на 12%.
Потребовалось 15 000 миль тикерной ленты, чтобы записать информацию о 16,4 миллионов акций, которые были проданы. Чтобы понимать масштабы произошедшего — расстояние от Манхэттена до Сиднея (Австралия) составляет всего 9931 миль. Рынок официально рухнул.
- Рыночная активность в период 24-29 октября 1929 года
Что вызвало обвал фондового рынка в 1929 году?
Было множество факторов обвала фондового рынка 1929 года, в их числе:
Покупка «с маржой»
До обвала рынка почти 40 центов каждого доллара, выданного в кредит в Америке, использовались для покупки акций, как правило, «с маржой». Когда рынок начал падать, брокеры стали запрашивать «маржин коллы», и заемщики часто не могли заплатить. Когда это произошло, брокеры просто продали эти акции, тем самым уничтожив сбережения инвесторов и увеличив панику.
Отсутствие юридической защиты
Юридической защиты по банковским депозитам и операциям с ценными бумагами, которая существует сегодня, не было в 1929 году. После обвала рынка банки смогли получить только 10 центов от доллара, потому что они использовали депозиты клиентов для покупки акций без их ведома.
Кроме того, инвесторы не имели права требовать возврата денежных средств у брокерской фирмы, если она больше не занималась этим бизнесом. Федеральная Корпорация по страхованию депозитов (FDIC) и Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) были основаны соответственно в 1933 и 1934 годах за счет усилий Президента Франклина Д.
Рузвельта в целях восстановления доверия к фондовым рынкам.
Завышенная стоимость акций
Завышенная стоимость акций часто упоминается в качестве основной причины обвала рынка в 1929 году. Однако, существует не так много доказательств этому. Стоимость акций увеличилась на 120% в период с 1925 года по третий квартал 1929 года, средний годовой прирост составил около 22%. Это большой рост, но в контексте периода огромного экономического роста он не является чрезмерно большим.
Отношение цены к прибыли (P/E) также не указывает на завышение стоимости акций. В 1929 году средний показатель P/E акций составлял около 15. В январе 2018 года показатель P/E S&P 500 был чуть меньше 23. Правильнее будет сказать, что именно восприятие относительно завышения стоимости акций способствовало обвалу рынка, поскольку общественные деятели и СМИ активно пропагандировали эту точку зрения.
Заголовки новостей
В начале октября 1929 года, вышли газеты с сенсационными заголовками. Прежде всего, 3 октября 1929 года министр финансов Великобритании Филипп Сноуден назвал фондовый рынок США «идеальной оргией спекуляций», а на следующий день The Wall Street Journal и The New York Times напечатали статьи, согласившись с ним.
Заголовок на первой странице The New York Times вещал «Худший годовой прорыв бьёт по фондовому рынку». 17 октября газета The Washington Post опубликовала заголовок на первой странице «Сокрушительный удар по фондовому рынку» после падения рынка накануне.
В статьях Associated Press, которые были поддержаны другими изданиями и, следовательно, активно читались, рассказывалось о плохих показателях работы коммунальных служб, что вызвало у инвесторов беспокойство.
Акции коммунальных служб превышали более, чем в три раза их балансовую стоимость в 1929 году, так что эти статьи действительно вызывали обоснованные опасения.
В преддверии Черного четверга заголовки крупнейших газетных изданий продолжали фокусироваться на колебаниях рынка, отсутствии каких-либо предупреждений со стороны официальных лиц Вашингтона по поводу этих колебаний и растущей панике среди инвесторов. Газеты нельзя винить за освещение новостей, но заголовки газет, безусловно, усиливали опасения людей. Эффект этих заголовков новостей был примерно сопоставим с тем, если в переполненном кинотеатре закричать, что начался пожар.
Неприятности в Лондоне
20 сентября 1929 года Лондонская Фондовая биржа приостановила деятельность Hatry group после того, как было установлено, что ее основатель, Кларенс Хэтри, купил United Steel Companies мошенническим способом. Hatry group рухнула, инвесторы потеряли миллиарды долларов и Лондонская фондовая биржа «пошла ко дну». Эта новость довела американских инвесторов «до предела».
Политика Федеральной резервной системы
Экономисты и историки давно утверждают, что политика Федеральной резервной системы (ФРС) способствовала обвалу фондового рынка. В 1928 и 1929 годах, ФРС повысила процентные ставки в целях ограничения спекуляции ценными бумагами.
Более высокие темпы вызвали замедление экономической активности в США. Действия ФРС также имели непредвиденные глобальные последствия.
Из-за международного золотого стандарта, иностранные центральные банки также были вынуждены повысить свои процентные ставки, и это ужесточение монетарной политики вызвало спад экономики в некоторых странах и привело к сокращению мировой торговли.
В 2002 году Бен Бернанке (в то время член Совета управляющих Федеральной резервной системы) публично признал роль ФРС в обвале фондового рынка, заявив, что ошибки ФРС способствовали «худшей экономической катастрофе в истории Америки”.
Что случилось с портфелями инвесторов в 1929 году?
С 1927 года до периода, непосредственно перед крахом фондового рынка, доходность рынка росла экспоненциально. В 1928 году акции выросли на колоссальные 43,8%. Вот посмотрите на промышленный индекс Dow Jones с 1927 по 1932 год:
Как бы сильно ни происходил обвал фондового рынка, ему еще предстоит пройти долгий путь, прежде чем, наконец, достичь дна, как в 1932 году.
В период с августа 1929 года по март 1933 года общая доходность портфеля, в котором было 60% акций и 40% облигаций, составляла -50,2%. За тот же период общий доход S&P 500 составил -74,6%, а общий доход казначейских облигаций за 10 лет составил +15,3%. Сбалансированный портфель 60/40 остается и по сей день популярным вариантом для инвесторов.
Могли ли инвесторы избежать катастрофы?
Джон Мейнард Кейнс (википедия) не предвидел обвала фондового рынка и буквально разорился в 1929 году.
Фактически, он был настолько потрясен крахом и последующей депрессией, что изменил свою стратегию, решив, что не всегда нужно доверять “духам животных” рынка и что иррациональное поведение со стороны некоторых инвесторов сыграло определенную роль в определении цен на акции независимо от их фундаментальной оценки.
Если Кейнс не смог избежать краха фондового рынка, глупо полагать, что обычный инвестор мог это сделать. Невозможно было определить, когда обвал фондового рынка закончился.
Некоторые инвесторы правильно интерпретировали предупреждающие знаки и продали свои акции перед Черным четвергом только для того, чтобы, на следующий день, выкупить их по сниженным ценам и понести еще большие убытки в Черный вторник.
Что происходило на российском фондовом рынке с 31 июля по 4 августа
Индекс Мосбиржи за неделю с 31 июля по 4 августа вырос на 2,8% до 3092,44 пункта. В волатильную пятницу главный бенчмарк российского фондового рынка прервал серию из шести позитивных сессий подряд, снизившись на 1,76%. С начала года индекс прибавил 43,5%.
Долларовый индекс РТС за прошедшую торговую неделю упал на 1,73% до 1015,74 пункта. При этом в минус он ушел лишь в пятницу (-2,95%). На закрытии торгов в четверг он еще показывал положительный недельный результат на уровне 1,25%. С начала года индекс прибавил всего 4,6%.
В лидерах роста с 31 июля по 4 августа оказались бумаги «Россетей» (10,8%), «Русгидро» (8,4%), Ozon (8,3%), префы Сбербанка (6,5%) и «Сургутнефтегаза» (6,5%). В аутсайдерах – бумаги Globaltrans (-5,2%), «Магнита» (-2,5%), префы «Транснефти», акции «Сегежи» (-1,4%) и Fix Price (-0,8%).
Впечатляющий недельный рост показал транспортный индекс Мосбиржи – 12,63% до 1956,62 пункта Для сравнения: за первые два месяца лета он вырос только на 8,6%. Аналитики связывают это с тем, что компания Fesco анонсировала планы по развитию инфраструктуры.
Бумаги компании прибавили за неделю 43,6% (до 112,4 руб.), несмотря на то что председатель ее совета директоров Андрей Северилов 3 августа заявил, что «пока распределять дивиденды нецелесообразно». Бумаги Новороссийского морского торгового порта прибавили 29,4% (до 13,055 руб.
), «Совкомфлота» – 7% (до 106,3 руб.). Но аналитики БКС считают такой рост избыточным.
Индекс финансового сектора вырос за пять торговых дней на 4,9% до 9871,07 пункта. За весь летний период это самая высокая недельная динамика бенчмарка, которую подстегнула позитивная отчетность Сбербанка.
В минусе из 10 отраслевых индексов оказались два – потребительский (снизился на 0,39% до 7827,58 пункта) и химический (-1,25% до 38 512,55 пункта).
Доллар за торговую неделю укрепился на 4,34% (3,98 руб.) до 95,685 руб., евро – на 4,65% (4,69 руб.) до 105,6125 руб., юань – на 4,16% (53 коп.) до 13,333 руб.
Опрошенные «Ведомостями» эксперты не исключают, что к концу года доллар преодолеет отметку в 100 руб. Директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-капитал» Владимир Брагин советует инвесторам набраться терпения, так как это не последняя волна ослабления рубля. Предсказать, в какой момент она закончится, по его словам, принципиально невозможно.
Судя по торгам в пятницу, на рынке возобладали коррекционные настроения, обращает внимание аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов: многие инвесторы решили зафиксировать прибыль после существенного удорожания акций в предыдущие дни. Опрошенные «Ведомостями» аналитики допускали, что после преодоления индексом Мосбиржи планки в 3100 пунктов коррекция может наступить в любой момент.
Фиксация прибыли в пятницу наблюдалась по широкому спектру бумаг и сопровождалась заметно увеличивающимися объемами торгов, отмечает Додонов. Все 10 отраслевых индексов Мосбиржи оказались в минусе. Объем торгов бумагами из индекса Мосбиржи 4 августа составил почти 151 млрд руб., превысив средний показатель июля почти в три раза (56 млрд руб. при диапазоне 35,2-97,5 млрд руб.).
Руководитель отдела управления акциями УК «Первая» Антон Кравченко отмечает пессимизм на долговом рынке. По его словам, инвесторы ждут, что инфляция продолжит расти и ЦБ снова повысит ставку, – возможно, до 9,5% в этом году.
В начале недели регулятор опубликовал доклад о денежно-кредитной политике, в котором сообщил, что годовая инфляция в России в III квартале превысит целевой уровень в 4% и продолжит ускоряться в октябре – декабре.
По итогам года ЦБ ждет инфляцию в диапазоне 5–6,5%.
Кравченко утверждает, что среднесрочный потенциал роста сохраняется: рынок ждет, что некоторые металлурги, «Алроса» и другие сырьевые компании объявят о промежуточных дивидендах.
Сбербанк в августе опубликовал сильные финансовые результаты: прибыль за первые шесть месяцев 2023 г. составила 737,5 млрд руб. Годовая может превысить докризисные значения (1,25 трлн руб.), допускают эксперты.
Опрошенные «Ведомостями» аналитики верят в дальнейшие рост бумаг банка. Их целевые цены на горизонте 12 месяцев находятся в диапазоне 296-302 руб., что подразумевает потенциальную доходность на уровне 12-14% от текущей цены.
Дивидендная доходность по итогам годам, по прогнозам аналитиков, может составить 11,15-14%.
В начале недели отчитался «Норникель». Консолидированная выручка компании снизилась на 20% год к году до $7,16 млрд, прибыль – в пять раз до $1,07 млрд.
Тем не менее ей удалось показать положительный свободный денежный поток в размере $1,3 млрд (против минус $614 млн годом ранее). Основным рынком сбыта для «Норникеля» впервые стала Азия, обратили внимание «Ведомости».
Аналитики «Газпромбанк инвестиций» напоминают, что средний курс рубля в начале второго полугодия значительно выше, а значит, результаты компании могут быть лучше.
Ключевым вопросом, по словам аналитиков, остается дивидендная политика, о которой компания пока умалчивает. Ранее менеджмент размышлял о привязке уровня дивидендов к размеру свободного денежного потока (FCF) и выплатах в диапазоне 50-100% от этого показателя.
Мнение опрошенных «Ведомостями» аналитиков о щедрости компании разделились: с одной стороны, прибыль компании падает, а налоговая нагрузка растет, с другой – оборотный капитал компании начал снижаться. Именно динамику распродажи избыточных запасов менеджмент ранее называл одним из основных критериев при принятии решения о дивидендах.
Исходя из суммы FCF, при выплате 75% промежуточные дивиденды могут составить около 600 руб. на акцию (дивдоходность в 3,5%).
В ходе закрытой телеконференции с аналитиками менеджмент «Норникеля» сообщил, что компания на этом этапе не планирует выкупать собственные АДР и акции с дисконтом у нерезидентов (в отличие от «Магнита»), пишет старший аналитик Дмитрий Смолин.
При этом «Норникель» планирует выплату windfall tax, которая ожидается в IV квартале (сумма не раскрывается). В «Синаре» ожидают негативной реакции в акциях компании в ближайшее время, но сохраняют рейтинг «держать» и целевую цену в 17 000 руб.
(+4,05% от текущей цены).
«Ростелеком» впервые с начала прошлого года опубликовал квартальные результаты по МСФО. Выручка выросла на 14% г/г до 165 млрд руб., но показатель OIBDA уменьшился на 1% до 63 млрд руб.
Это предполагает снижение рентабельности по OIBDA на 6,6 п. п. до 38,4%. Чистый долг на конец квартала составил 472 млрд руб., или 1,8 OIBDA за предыдущие 12 месяцев.
Больше всего выручка выросла в сегменте «цифровые сервисы» (+38% г/г).
Отчетность показывает, что компания достаточно успешно адаптируется к нынешним операционным и макроэкономическим условиям, пишет старший аналитик инвестбанка «Синара» Константин Белов. Он подтверждает рейтинг «держать» по бумагам эмитента.
Главное, чем похвасталась компания, это рост FCF, добавляют аналитики «Газпромбанк инвестиций»: в первом полугодии он составил около 50 млрд руб. Компании удалось достичь этого благодаря снижению капитальных затрат и высвобождению оборотного капитала в I квартале 2023 г.
В случае отсутствия роста капитальных затрат «Ростелеком» может показать существенный рост денежного потока по итогам 2023 г., предполагают они.
В этом году компания может принять новую, более щедрую дивидендную политику или продолжить погашение долга, что тоже выглядит неплохо, резюмировали аналитики.
MD Medical Group (сеть медицинских центров «Мать и дитя») показала хорошие операционные результаты за II квартал 2023 г. Общая выручка выросла на 11% г/г до 6,6 млрд руб. Она может расти и дальше благодаря приобретению госпиталя в Москве, открытию новых клиник и повышению уровня загрузки, считает старший аналитик инвестбанка «Синара» Константин Белов.
Внеочередное общее собрание акционеров United Medical Group (Европейский медицинский центр, ЕМС) 31 августа рассмотрит вопрос редомициляции с Кипра в САР. Редомициляция в перспективе позволить ЕМС вернуться к выплате дивидендов. В «Риком-трастt» видят вероятность роста бумаг ЕМС на 10–15% на горизонте 1–2 недель.
Совет директоров банка «Санкт-Петербург» (БСПБ) сообщил о решении провести 26 сентября внеочередное собрание акционеров, на котором в том числе будет рассматриваться вопрос о выплате дивидендов по результатам первого полугодия 2023 г. Обыкновенные акции банка за неделю выросли на 22,6%.
В 2022–2023 гг. БСПБ демонстрирует исключительно высокую рентабельность, обращает внимание старший аналитик инвестбанка «Синара» Ольга Найдёнова. По итогам прошлого года доходность на капитал (ROE) составила 38,3%, в I квартале 2023 г. — 38,5% при среднем в 2017–2021 гг.
значении 13%. На фоне попадания банка в феврале этого года в список SDN показатели достаточности капитала очень высоки: на 30 июня норматив Н1.1 составил 16,42%, а Н1.0 — 21,05%.
Дивидендная политика БСПБ предполагает выплату в виде дивидендов 20% чистой прибыли по МСФО, хотя промежуточные дивиденды и не предусмотрены, напоминает Найдёнова. Если банк выплатит 20% полугодовой прибыли, то дивиденды составят 12,2 руб. на акцию (дивидендная доходность — 5,6%).
Это более чем посильно для эмитента и обойдется в 0,8 п. п. достаточности капитала, резюмировала аналитик.
X5 Retail Group сообщила, что подаст на регистрацию в ЦБ проспект своих GDR (глобальных депозитарных расписок). Решение принято для того, чтобы обеспечить непрерывный допуск к торгам бумагами на Мосбирже. Никаких действий от держателей GDR не потребуется, пояснили в X5.
В течение недели показатели за июль раскрыли главные торговые площадки ценными бумагами. Общий объем торгов на Мосбирже вырос г/г на 37% до 103,7 трлн руб. Также 3 августа площадка стала первой организацией в реестре операторов обмена цифровых финансовых активов.
На «СПБ бирже» оборот торгов иностранными ценными бумагами упал в два раза и составил $3,51 млрд. «Ведомости» выделили главное из разговора главы торговой площадки Романа Горбунова с представителем БКС.
В фокусе аналитиков публикация финансовых результатов «Русагро» за II квартал 2023 г. и звонок с инвесторами (предварительно 7 августа). Компания уже публиковала операционные результаты. Выручка «Русагро» во II квартале 2023 г. составила 60,2 млрд руб.
, что на 10% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. По итогам первого полугодия выручка снизилась на 16% до 109,6 млрд руб. Из-за снижения продаж аналитики инвестбанка «Синара» допускают давление на показатели рентабельности в отчетном квартале.
Ведущий аналитик «Открытие инвестиций» Иван Авсейко считает, что такие факторы, как редомициляция и возобновление перспектив дивидендных выплат, увеличение масштаба бизнеса через M&A, а также «зерновая сделка» и девальвация рубля, вполне могут служить фундаментальной поддержкой для инвестиционного кейса «Русагро».
Polymetal расскажет о своих операционных результатах за II квартал 2023 г. (телеконференция 9 августа в 14:00). 2 августа компания завершила торги бумагами на Лондонской фондовой бирже (LSE).
С 26 июля бумаги перестали торговаться на Мосбирже до завершения переезда головной организации холдинга в Казахстан. Аналитики «Синары» ожидают роста продаж золота в первом полугодии в годовом сопоставлении в связи с реализацией резервов.
Компания может представить новую информацию о ходе редомициляции и возможной продаже российских активов.
VK опубликует финансовые результаты за II квартал (предварительно 10 августа). В «Синаре» прогнозируют мощный рост выручки в сочетании с низкой рентабельностью.
В конце недели UC Rusal раскроет отчетность за первое полугодие по МСФО. В «Синаре» ожидают улучшения финансовых показателей благодаря ослаблению рубля. Хорошая отчетность может стать позитивным драйвером для акций, допускают аналитики.
10 августа «Распадская» опубликует финансовые результаты по МСФО за первое полугодие. По мнению эксперта «БКС Экспресс» Дмитрия Пучкарева, инвесторам стоит обратить повышенное внимание на показатель EBITDA и FCF.
Определяющим фактором в инвестиционном кейсе «Распадской» остается зарубежная регистрация материнской компании Evraz. Пока эта ситуация сохраняется, угольная компания вряд ли будет выплачивать дивиденды, предполагает эксперт. Акции «Распадской» выглядят перегретыми после роста последних недель.
В случае начала коррекции первым ориентиром может выступить зона около 335-340 руб., прогнозирует Пучкарев.
Beluga Group 10 августа планирует опубликовать финансовые результаты по МСФО за первое полугодие. В фокусе динамика выручки и чистой прибыли, ожидания по отчету позитивные, подчеркивает Пучкарев.
Но акции Beluga Group выглядят крайне перегретыми, рассуждает эксперт, и текущий подъем можно связать с притоками спекулятивного капитала в бумагу. Оправдать высокую цену могли бы крупные дивиденды по итогам первого полугодия 2023 г.
, но уверенности в сильном росте выплат нет, резюмировал Пучкарев.
Как российский финансовый рынок избежал коллапса после 24 февраля
Примерно за месяц до начала украинского конфликта, 25 января 2022 года, разработанная Московской биржей для внутреннего пользования риск-модель показала приближение масштабного кризиса: красным загорелись все три индикатора.
Трех красных лампочек одновременно биржа до этого не видела ни разу, правда, и сама модель была введена в эксплуатацию не так давно, рассказывает Forbes сотрудник Мосбиржи. Задача модели — следить за состоянием рынка и предсказывать кризисы, чтобы биржа могла заранее принять решение о повышении ставок или обеспечения, требуемого по маржинальным сделкам.
Теоретически модель должна предсказывать события за 7-10 дней. Когда на десятый день ничего не произошло, биржа задумалась о ее качестве.
Примерно в то же время глава Сбербанка Герман Греф и председатель ЦБ Эльвира Набиуллина ходили к президенту Владимиру Путину и пытались убедить его отказаться от эскалации конфликта на Украине, писала FT.
По данным издания, они опасались, что Путин признает независимость ДНР и ЛНР, что спровоцирует жесткую реакцию Запада и санкции. Среди прочего, Греф, который был основным докладчиком, говорил о панике на финансовых рынках и откате экономики на десятилетия назад.
Вряд ли докладчики предполагали, чем в итоге обернется напряженность вокруг Украины. Убедить Путина им не удалось, и советники ушли ни с чем.
Время шло, ничего не происходило. На бирже задумались о том, что совершили ошибку при построении модели и почти приняли решение о ее выводе из эксплуатации. «Вероятно, мы построили неправильную модель. 21 февраля мы решили ждать еще ровно неделю, если ничего не произойдет, демонтировать модель и писать новую», — рассказывает сотрудник Московской биржи.
На всякий случай биржа все равно подняла ставки риска первого уровня до 25%, то есть сократила размер «плеча», объясняет собеседник Forbes.
Так называется кредит на покупку ценных бумаг, который может превышать собственные средства участника в несколько раз. При его расчете учитывается ставка риска: чем выше ставка, тем меньше «плечо».
Участники рынка ворчали, что биржа не дает зарабатывать.
24 февраля, в день начала «спецоперации»* России на Украине, рынок рухнул, началась паника. «К нам начали приходить брокеры и говорить: «Вы знали!» Нет, мы не знали, мы смотрели на модель», — вспоминает сотрудник биржи. Дальше события стали развиваться стремительно и едва не привели российский фондовый рынок к полному коллапсу.
Таинственный покупатель
В первой половине дня 24 февраля рынок акций упал по некоторым инструментам на 50-55%. Биржа еще больше увеличила ставки риска — до 40%, сократив возможное «плечо» с 7 до 4, причем это было сделано еще до начала торгов.
«Мы были в шоке: наши риск-модели показывали, что биржа может выдержать падение на 40%, при падении на 50% начнутся массовые банкротства брокеров, при падении на 60% уже будет национализация НКЦ, что тоже по сути банкротство, но на него никто не пойдет», — вспоминает собеседник Forbes.
Но во второй половине дня случилось чудо: неожиданно появился крупный покупатель, и падение сократилось до 38%, говорит сотрудник Мосбиржи. «Мы едва-едва забрались под нашу планку», — добавляет он. Риск-менеджеры биржи поняли задним числом, что «плечо» надо было сокращать до 2,5.
Кто был этот крупный покупатель, собеседник Forbes не знает: «Кто-то очень и очень большой, который скупал акции через разных брокеров, кто-то уровня «Сбера» или ВЭБа». Кроме того, по его словам, днем брокеры закрыли значительную часть маржин-коллов, что также принесло некоторое облегчение рынку.
Другой собеседник Forbes в одной из брокерских компаний рассказывает, что единого крупного покупателя в тот день не было: «Два или три крупных продавца к обеду остановились, и рынок получил передышку. Дальше начали закрываться шорты, что поддержало котировки.
Я видел нескольких крупных покупателей, но единого не заметил».
Объем торгов акциями в тот день составил примерно 380 млрд рублей, на долю одного крупного покупателя пришлось около 10-20% дневного оборота. За ним пришли другие покупатели, говорит сотрудник Мосбиржи. ЦБ не ответил на запрос Forbes о том, был ли такой покупатель в тот день на рынке.
Помимо этого таинственного покупателя были и другие. В первой половине дня 24 февраля трейдеры «Локо-Инвест» закрывали короткие позиции по ОФЗ, которые компания держала с начала года.
Риск-модель «Локо-Инвеста» тоже указывала на кризис и грядущий шок, и компания сделала ставку на падение цен гособлигаций. Утром 24 февраля, когда все рухнуло, в офисе компании прошло короткое совещание, на котором было решено покупать ОФЗ по любым ценам.
За два дня, как рассказывает Forbes глава «Локо-Инвеста» Павел Вознесенский, компания скупила все, что было можно на рынке, по 50-60% от номинала.
«Мы никогда не покупали одновременно столько бумаг, мы были единственным покупателем на рынке», — вспоминает Вознесенский. Продавали в основном нерезиденты, которые так больше и не вернулись на российский рынок.
В субботу, 26 февраля, начались ежедневные совещания с участием ЦБ, на первом из них подробно обсуждалась ситуация у участников рынка: у кого сколько обеспечения, кто может обанкротиться. По итогам этого совещания ЦБ принял решение остановить торги.
«На рынке было мало ликвидности, высокая волатильность, а закручивать гайки уже было некуда. ЦБ решил, что лучше остановить торги на какое-то время и подождать, пока спадет паника», — вспоминает собеседник Forbes.
В понедельник, 28 февраля, рынок не открылся.
Единственная жертва
Примерно месяц, до 21 марта, Московская биржа не работала. В это время рынок был похож на темный пруд, покрытый тиной: все знали, что под водой скрыты различные коряги, но где они и какого размера, снаружи было не видно. Пока рынок стоял, никто не знал, кто из брокеров остался в живых.
Определить, у кого сколько обеспечения, сколько оно стоит в условиях отсутствия торгов и рыночных цен активов, было невозможно, говорит сотрудник Мосбиржи. Чтобы понять, кто выжил, нужно было снова открыть биржу, а для этого требовалось одобрение большого количества разных чиновников.
Процесс затягивался.
В итоге примерно через месяц после остановки биржи ЦБ согласился открыть торги на рынке ОФЗ.
Это было рискованное мероприятие, и руководители биржи, вспоминает сотрудник Мосбиржи, предпочли обезопасить себя, подложив под каждое свое решение предписание ЦБ.
И это несмотря на то, что биржа моделировала каждый шаг, пытаясь спрогнозировать эффект домино, а Минфин неофициально зарезервировал 1,5 трлн рублей на выкуп гособлигаций в случае их резкого падения.
Торги ОФЗ открыли 21 марта. Катастрофы, несмотря на все опасения, не случилось. Рынок просел несильно, а Вознесенский из «Локо-Инвест» продолжил покупать бумаги. Летом, когда цены вернулись к диапазону 90-120% от номинала, он продал гособлигации, отлично заработав.
Единственной жертвой оказалась компания «Универ Капитал», которая обанкротилась как раз в день открытия торгов. «У них была дыра в капитале, но они ее долго скрывали, конечно, кризис ее обнажил», — рассказывает собеседник Forbes.
В 11:00 21 марта НКЦ продал все бумаги «Универ Капитала», которые оказались бумагами клиентов.
Компания торговала средствами клиентов со своего счета, поэтому НКЦ и биржа видели эти активы как собственные средства брокера, которые и изъяли, чтобы покрыть его обязательства, образовавшиеся до 28 февраля.
Руководство «Универа» обвиняло биржу в том, что она распродала бумаги по слишком низким ценам и причинила клиентам безвозвратные убытки. Брокер просил о санации, готовился подать на банкротство, но в итоге сменил собственника и переименовался в «Ива Партнерс».
Разбор долгов
По многим брокерам тяжело ударило решение о запрете исполнения поручений нерезидентов.
Оно было принято еще 28 февраля, а 21 марта ЦБ разрешил некоторые операции, «направленные на сокращение обязательств нерезидентов», но проводить их можно было только до 1 апреля.
«Это было политическое решение — отключить нерезидентов, но пострадали в итоге наши брокеры, у которых активы были на Кипре, а обязательства — в России», — вспоминает сотрудник Мосбиржи.
В чем была проблема? В последние два торговых дня все крупные игроки активно продавали бумаги по требованию нерезидентов, которые просто бежали с российского рынка: они покупали депозитарные расписки на российские акции у своих клиентов и продавали такие же локальные акции на внутреннем рынке. Такие продажи предполагают поставку актива через два дня. Но как только биржа закрылась, расчеты оказались заморожены, акции поставить не удалось, сделки по продаже превратились в огромные не исполненные обязательства.
Один из участников рынка рассказывал Forbes, что в эти дни крупные игроки пытались купить бумаги у брокеров напрямую, минуя биржу.
«Я слышал, что Goldman Sachs искал акции Сбербанка и готов был купить с премией к цене закрытия 25 февраля», — говорит он.
Один из руководителей инвестиционной компании рассказывает, что все время, пока рынок был закрыт, торговля шла: брокеры искали и покупали акции, чтобы закрыть свои обязательства.
Регулятор следил за крупными брокерами в ручном режиме, постоянно находясь на связи с менеджментом и материнскими структурами, и иногда разрешал те или иные сделки, рассказывают два участника рынка. В итоге всем брокерам просто дали время (кому-то дали пару недель, кому-то — месяц) на докапитализацию и расчеты по обязательствам.
24 марта ЦБ разрешил торги ограниченным числом бумаг. Рынок открылся взрывным ростом, индексы выросли на 20-24%. Это был так называемый шорт-сквиз — массовое закрытие коротких позиций. «Все боялись, что не смогут купить акции, чтобы закрыть свои обязательства, это и привело к такому резкому росту рынка», — рассказывает один из руководителей инвестиционной компании.
В апреле ЦБ разрешил банкам и брокерам не публиковать отчетность. Это значительно осложнило работу Мосбиржи по регулированию риска: отчетность приходилось буквально выбивать, вспоминает сотрудник биржи.
«Брокеры и банки решили, что могут и нам не предоставлять отчетность, доходило до курьезов — один из крупных брокеров прислал отчетность фельдъегерской почтой в сопровождении автоматчиков», — рассказывает он.
«В период повышенной волатильности Банк России на непрерывной основе проводил мониторинг хода торгов, отслеживал биржевые и внебиржевые ценовые индикаторы, проводил стресс-тесты, строил прогнозные модели и с учетом полученных результатов принимал решение о возможной конфигурации рынка. Принятые меры позволили ограничить негативное воздействие на участников финансового рынка, обеспечить возможность привлечения дополнительной ликвидности для урегулирования открытых позиций, а также не допустить реализации системных рисков», — ответил Банк России на запрос Forbes.
Московская биржа не ответила на вопросы Forbes, ограничившись комментарием с описанием успехов биржи в деле развития фондового рынка.
Рынок «физиков»
С 1 апреля любые операции нерезидентов на рынке были запрещены. Рынок стал совсем иным: без крупных западных игроков, но с резко возросшей ролью розничных инвесторов.
«Их не стало больше, они не стали активнее торговать, просто раньше их условный миллиард рублей составлял 5% в общем объеме торгов, а теперь — 70%. Ушли большие игроки, и на сцену вышла фауна фондового рынка: ракушки, крабы.
Роль планктона возросла», — говорит собеседник Forbes с Мосбиржи. Он считает, что произошла деградация российского финансового рынка, который отдан на откуп «физикам», подверженным резким стадным движениям.
«Недавнее 25% падение акций компании Whoosh на следующий день после IPO ярко показывает, как «физики» влияют на рынок», — резюмирует он, добавляя, что на восстановление рынка уйдут годы напряженной работы.
По итогам ноября доля частников в объеме сделок с акциями превысила 80% (в феврале она составляла лишь 34%), на срочном рынке приблизилась к 70%.
Розничных инвесторов много, они быстро кучкуются и реагируют на одну и ту же публичную информацию: проводить собственный глубокий анализ они не могут, поэтому у большинства из них одно мнение, что и влияет на значительные перепады рынка, объясняет управляющий директор Arbat Capital Александр Орлов.
Компенсирующей силы на действия «физиков» после ухода иностранных инвесторов нет. По его мнению, в 2023 году частники продолжат преобладать на рынке, их доля даже может стать еще выше.
«К сожалению, частные инвесторы не в состоянии обеспечивать адекватную ликвидность для рынка, что расширяет просторы для манипуляций», — добавляет инвестиционный стратег «Алор Брокер» Павел Веревкин.
Главным примером хаотичных спекулятивных движений в этом году стали изменения котировок «Газпрома» на новостях о дивидендах. В июне, когда компания решила не выплачивать дивиденды из-за возросшей налоговой нагрузки, акции за день потеряли треть стоимости. В сентябре, когда «Газпром» сообщил о намерении произвести промежуточные выплаты, акции в моменте росли на треть.
«Именно частные инвесторы обеспечили подобную волатильность, когда акции изо дня в день на фоне новостей менялись в цене на десятки процентов. До этого в голубых фишках такой волатильности не наблюдалось», — говорит замруководителя департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф Инвестиций» Андрей Опарин.
Сильные просадки в таких случаях обычно выкупали инвесторы-институционалы.
Главный экономист Bloomberg по России Александр Исаков проводит параллель между нынешним состоянием российского рынка и рынком ЮАР 1970-1980-х годов, когда страна, глубоко интегрированная в мировой рынок капиталов, попала под западные санкции из-за политики апартеида. ЮАР покинули иностранные банки, инвесторы и компании.
В результате рынок ЮАР рос в изоляции средними темпами в 10% в год по двум причинам. Во-первых, для крупных компаний значительно снизился уровень конкуренции, что позволило им увеличить наценки, а значит, прибыль и дивиденды. Во-вторых, риски внешних санкций снизили отток капитала за рубеж и увеличили спрос на активы внутри страны.
Исаков считает, что российским эмитентам придется изменить подходы к размещениям и ориентироваться на 22 млн розничных инвесторов.
Они имеют более короткий горизонт инвестирования и более чувствительны к разовым событиям, таким как величина и наличие дивидендов, в отличие от более долгосрочных институциональных инвесторов.
«Следует ожидать рост волатильности акций вокруг дат важных объявлений сверх обычной исторической нормы», — говорит Исаков.
Цена, которую заплатил российский фондовый рынок за украинский конфликт, легко считается. Например, 9 февраля 2022 года торговый оборот на основном рынке акций Московской биржи составил 188 млрд рублей, а 9 декабря 2022 года — 25 млрд рублей. Это два случайно выбранных дня, если сравнить два других, то картина будет похожей, с небольшими нюансами.
Например, 17 ноября объем торгов на рынке акций составил 34 млрд рублей, в этот же день в прошлом году — 123 млрд рублей. А 17 января 2022 года — 209 млрд рублей. Иными словами, украинский конфликт практически уничтожил российский фондовый рынок. Он сжался в 5-10 раз по сравнению с тем, что было еще в январе 2022 года.
А индекс Мосбиржи с начала года упал на 42%, или 7,6 трлн рублей.
При участии Елены Рузлевой и Артема Терентьева
* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ.
Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ).
В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.
Загрузка...
